2015 年的行业系统性调整后,2016 年电力设备板块各环节都出现了利润增速的 显著反弹。下图选取了高压一次、高压二次以及中压等三大环节代表性龙头企业的业绩 增速对比情况,可以看出今年三季报皆大幅回暖,其中以国网系二次企业最为突出。
我们认为,今年行业增速回暖的出现主要由三大积极因素叠加推动,但并不代表国内电 网建设出现系统性加速。
2015 年国内电网公司的设备招标量整体维持平稳1,但部分企业业 绩却在上半年出现大幅退坡。判断这种现象的主要原因可能是受电网公司审计以及管理 层人事调整等非市场性因素影响,同期电网建设进度出现迟滞,进而导致上游设备商交 货推迟。
电网建设的最终决定因素仍是全社会用电负荷增长情况。在当前的宏观背景下,我 们继续维持国内电网主体投资接近“天花板”的判断。目前国家电网已经披露了 2016 年全部高压设备招标目录,据统计一/二次设备招标量保持稳中微降趋势,也 佐证了这一观点。
2009 年下-2011 年上的智能电网推广加速阶段;此外在 2012 年中-2014 年 上半年阶段出现行业普涨,主要是基于“特高压”以及“配网自动化”相关规划推出后 带来市场预期的大幅改观。而在 2014 下半年至今,行业发展进入“平淡期”,龙头均未 取得相对收益。往后看,我们维持电网投资接近“天花板”的判断,板块仍将以结构性 机会为主。
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