早在今年1月18日，新三板企业奇维科技(430608)当晚在股转官网发布“关于股票转让方式变更为协议转让方式的提示性公告”，开创了新三板做市交易转为协议交易的先河。
没有想到的是，新三板企业从做市回归协议转让竟然成为了一种潮流之势。
截至10月12日，据不完全统计，仅最近两个月，宣布变更转让方式的新三板企业达到了十余家，分别包括新疆银丰(831256)、华夏未来(831864)、华力兴(831037)、德安环保(832665)、科顺防水(833761)、浩淼科技(831856)等。
而年内已公告从做市变更为协议转让的新三板企业合计近三十家。
企业做市进程趋缓
上述华南新三板研究机构统计数据显示，自2014年8月25日股转系统推出做市转让以来，截至今年9月末，累计已有1638家企业转向做市方式。
统计表明，协议转做市的企业基本处于上升趋势，2015年第三季度和2016年第一季度进入高峰期，达296家，但是，进入2016年二季度起，转做市方式的企业数量逐渐减少，2016年第二、第三季度均不超过200家，分别仅为158家和84家。可以看出，新三板企业协议转做市的进程已明显趋缓。
此外，从协议转做市后企业在二级市场的表现来看，股票下跌的做市企业有864家。其中，跌幅最高的中搜网络(430339)转做市后股价跌幅高达94%。
更重要的是，企业寄望做市改变流动性困局的愿望亦未有实现。统计结果显示，多达995家公司做市后换手率占比低于10%。
而从监管动向来看，监管部门为改善新三板流动性采取了相应的举措。9月12日，股份转让系统官网发布《私募机构全国股转系统做市业务试点评审方案》私募做市试点业务正式启动。
9月20日，国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》意见中提到，支持具有风险识别和风险承受能力的个人参与投资创业投资企业。
“根据新三板顶层制度的设计，未来承担起改善市场流动性的主要力量还是在于做市制度的改进。”上述华南新三板研究机构人士表示。
不过，五矿证券投行部一位新三板项目经理则称，现阶段，如果只放开私募做市的话，影响并不会太大。
“主要是私募做市商的资本金有限，他们肯定优先去做市本来就有很多做市商的活跃股票。”该项目经理如是说。但根本原因还是交易制度的设计，投资者门槛的设置，更深层的原因，可能还在于新三板的定位。
如果没有一个能够客观反映企业价值的价格机制，融资功能就会受阻，流动性自然也好不起来。
南山投资创始合伙人周运南则坦言，如果二级市场行情好的时候，做市转让方式在流动性和估值明显优于协议转让。但在流动性困境时，新三板的市值维护压力明显加大。
“在转为协议后，各方都没了报价义务，而且还可以通过选择性交易或者成交互报交易，实现价格的稳定，达到低成本维护市值的目的。” 周运南认为。
变更协议转让冲刺IPO
截至当天，在变更为协议转让的近30家新三板企业中，有近20家企业已启动了IPO程序，包括新疆银丰、德安环保、科顺防水、浩淼科技、明德生物(430591)、米奥会展(831822)、捷昌驱动(830948)等。
9月22日，新疆银丰发布公告称，公司从9月26日起由做市转让方式变更为协议转让方式。此前，公司已于2015年6月15日向新疆证监局报送了辅导备案登记材料，该局确定了公司首次公开发行股票并上市的辅导备案登记日为2015年6月24日。
同样，浩淼科技亦公告从2016年9月5日起由做市转让方式变更为协议转让方式。目前，公司正在接受国元证券的上市辅导，辅导期自2015年12月30日开始计算。
在周运南看来，企业IPO如果股东人数超过200人的话，将会多出很多审核手续。由于IPO公司若股东人数超过200人，会增加更多的审批程序，为增加审批速度，就有公司希望人数控制在200人以下。
据了解，如果IPO或被收购的话，公司选择主动退出做市，比做市商单独申报更便利。
根据股转系统相关规定，股转同意挂牌公司股票转让方式变更为协议转让方式的，自T+2转让日起该股票转让方式变更为协议转让方式，相关做市商停止为该股票提供做市报价服务，并应当按照《转让细则》有关规定将该挂牌公司股票转出做市专用证券账户。
周运南还表示，由于新三板还未推出大宗交易制度，做市转让方式无法正常实现大宗交易，做市券商和其他股权想在IPO前进行大额转让股权的计划就无法安排实施。而协议转让由于有“互报成交”即通常所说“手拉手”这个交易功能，此举能最好地满足大宗股权转让需求，又不违规。
此外，前述华南新三板研究机构人士称，除了IPO的因素之外，部分企业或考虑到下一步定增的需要而变更交易方式。
在做市转让方式下，投资者可以通过二级市场买到公司的做市股票，从而大幅增加公司的股东人数。一旦公司股东人数超过200人，定向增发融资等过程中就要增加环节。这也正是部分企业变更为协议转让的一大诱因。
