预计2017 年A 股股基成交额同比增长20%（中性假设下）
2016 年前十大券商佣金收入集中度下降。2015 年以来，在一人多户和互联网经营模式的尝试，使得行业经纪业务的竞争进一步加剧，其表现在于佣金率的下降和佣金收入集中度的降低。截止11 月25 日，2016 年前十大券商佣金收入集中度降至48.1%。
2016 年前十大券商佣金收入集中度下降
新设合资券商潮起，牌照逐步放开，行业竞争加剧。2016 年上半年，证监会核准申港证券和华菁证券设立，这是《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）补充协议背景下设立的前两家合资券商。根据框架协议要求和证监会公示的新设券商审批名单，目前尚在排队的合资券商达到17 家。本轮新设的合资券商具有“全牌照”、“股东背景多元”以及“非国企”三大特征，行业新入者势必在经营模式上进行更多创新，行业竞争将进一步加剧。
“一人3 户”新政对行业竞争格局影响有限。2016 年10 月，为进一步加强证券账户管理，中国证券登记结算公司将“一人多户”修订为“一人3 户”，由于开户超3 户的投资者并不多，仅占同期（一人多户实施至今）新开户投资者的2.6%，故我们认为“一人3 户”对券商经纪业务竞争格局影响有限。
佣金率下行趋势难改，佣金收入弹性和上升空间大幅受限。券商尚未形成有力的差异化竞争策略，争夺新客户时仍无法绕开“价格战”，考虑到行业未来竞争或进一步加剧，我们预计2017 年行业佣金率同比下降17%。佣金率的连年下降，将大幅降低券商佣金收入的弹性和上升空间。
预计2017 年行业佣金率同比下降18%
战略重心转移，提升客户粘性和附加值。过去两年，以华泰、国金和东方财富为代表的“主动降佣+互联网”的业务模式取得较大成功，目前战略选择期已过，其他券商难以进行模式复制，在佣金率的选择的上，多数券商是随行就市，被动降佣。同时券商的战略重心逐步转向如何服务好存量客户，提升客户粘性和附加值。客户分层、互联网平台服务、多样化理财产品和理财规划成为券商发力的新重点。
