2017年全球棕榈油产量、库存量、价格走势预测

    “厄尔尼诺”效应逐步消散，但全球棕榈油产量尚未完全恢复；同时受到豆油、原油价格提升影响，棕榈油的替代需求也呈上升趋势。我们预测2017 年棕榈油价格先升后降，波动区间6,000~7,000 元/吨，均价6,575 元/吨，同比上涨14.6%；四季度因供给恢复正常而看年内低点。

    主产国产量正处恢复期：预计全球棕榈油产量在2016/17 产季同比提升9.6%至6,450万吨，其中印尼产量同比提升9.4%至3,500 万吨，马来西亚产量同比提升13.0%至2,000万吨。主产国产量提升源于单产的恢复，2015/16 季东南亚棕榈油种植受“厄尔尼诺”效应导致的干旱气候影响明显，印尼、马拉西亚单产分别跌至3.57、3.69 吨/公顷，同比下降7.6%、13.0%。向前看，2017 年东南亚气候有望由“厄尔尼诺”逐步向“拉尼娜”转变，带来的多雨天气将利好棕榈油单产恢复。美国农业部显示，2016/17 产季印尼、马来西亚棕榈树单产将呈向上趋势，分别同比上升6.6%、10.7%。同时，两国处于成熟期的棕榈树数量占比提升2.0 个百分点至54.7%，也将有利于整体单产提振。综上，2016/17 产季全球棕榈油产量将确定回升，但考虑恢复至正常仍需约1~2 个季度时间，我们预计2017 年上半年供给仍然不足，下半年增产力度则明显提升。

    受益于豆油、原油价格上涨，整体需求提振：预计2016/17 产季全球棕榈油消费量同比上升4.7%至6,340 万吨，上升动力同时源自食用消费和工业消费提振。一方面，食用消费占总消费71.5%，考虑豆油价格上升，且当前豆棕价差仍有50~100 美元/吨，棕榈油对豆油的替代效应将有所增强，拉动棕榈油食用需求同比上升5.0%；另一方面，工业消费占总需求约27.3%（其中约14.0%为生物燃油需求），目前印、马棕榈生物柴油中棕榈油掺混比例分别为20%、10%，考虑2017 年原油价格上涨预期，印尼、马来西亚生物柴油消费将有所改善，拉动棕榈油的工业消费量同比提升4.1%。

    库存消费比略降，价格先升后降：预计2016/17 产季全球棕榈油期末库存仍维持在738万吨；但因消费量上升，期末库存消费比略降0.6 个百分点至11.6%，整体供需格局好于2015/16 产季，利好棕榈油均价同比上行。从趋势上看，当前印尼、马来西亚库存水平均处于三年最低，支撑上半年价格；而伴随下半年两国供给恢复力度增强，价格将受到压制并有所回落。

印尼、马来西亚产量趋势

印尼、马来西亚单产趋势

主产国（印尼+马来西亚）树龄结构变化

国际棕榈油/豆油价差

印尼、马来西亚月度库存情况

全球棕榈油供需平衡表