焦炭价差开始恢复 行业迎来反转机会

　　随着钢铁去产能的渐进尾声，焦炭焦煤需求开始好转。海通证券认为，随着不合法产能的关停，产能利用率提升，焦炭行业很可能成为下一个钢铁或者电解铝。

　　行业主动去产能

　　焦化一度在2000年到2004年成为盈利的明星行业，在2006-2007年经济需求非常好的时候也有过二次繁荣，但之后行业利润率和利润总额都持续下降。2015年焦炭行业产能大幅超过产量，产能利用率跌至接近65%，全行业亏损大幅增加，焦化行业开始主动去产能。

　　长期亏损的一个重要原因是民营小焦化厂的不断加入，而民营小焦化企业普遍不负担环保和社会成本。虽然焦化行业整体一直亏损，但仍然不断有新增产能建设投产。2015年毛利率跌至6%以下，民营新增产能也失去了盈利能力，绝大多数焦化厂都陷入亏损，产能建设投产开始放缓，行业主动去产能开始。

　　价差开始恢复

　　焦炭行业一直是在焦煤和钢厂的夹缝中求生存，焦炭对焦煤的价差和焦炭对钢铁的价差就是焦炭行业话语权的体现。从2015年开始，焦炭亏损并主动淘汰产能，2016年就在抢占焦煤利润，直到2016年6月煤炭行业供给侧改革压制了焦化相对焦煤的话语权，价差才逐渐缩小，但进入二季度，环保限产加强，价差又开始恢复。

　　随着钢铁去产能的渐进尾声，焦炭焦煤需求开始好转，近期焦炭价格跟随焦煤上涨，而如果四季度钢铁限产50%，焦化又将跟随钢铁被限产30%-50%，焦炭价格或维持高位，焦炭焦煤价差有望持续扩大，因此，焦化行业在未来两个季度都将受益。

　　随着不合法产能的关停，产能利用率提升，行业集中度和利润率都将提升，焦炭行业很可能成为下一个钢铁或者电解铝。