一、PPP项目概述
公共项目需求的多元化使得公共部门不得不寻求私人部门进行合作，PPP模式应运而生。PPP模式即Public-Private-Partnership，译为“公共部门与私人部门的合作伙伴关系”。PPP模式最早起源于17世纪的英国，财政部大臣肯尼斯.克拉克率先提出了“公共与私人部门合作”的概念，希望提升公共设施建设水平和解决政府资金利用效率等问题。
目前，中国进入新常态格局，经济增长遇到瓶颈期，增速放缓。随着中国经济发展，公众对基础设施需求大幅提升，政府财政支出增加，财政压力不断加大，因此，作为政府与社会资本合作的PPP模式应运而生。
中国在2005年建设北京地铁4号线项目时首次采用PPP模式；2011年，财政部全面负责PPP工作基础设施局设立。随后，PPP模式在中国得到政府的大力推广。PPP融资模式的引进为中国社会资本提供了新的投资方式，截止至2019年上半年，民营资本在PPP项目中占比达到35%。
截至2019年上半年全国PPP项目各社会资本占比
资料来源：公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国PPP项目行业发展潜力分析及投资方向研究报告》
二、PPP项目现状
目前PPP项目发展正在逐渐放缓，其中新增项目放缓，大量项目进入执行阶段。从2018年7月到2019年6月的数据来看，PPP项目管理库项目数量增长明显放缓，2019年6月PPP项目管理库中项目数量为9036个，较上月增加36个。PPP项目管理库中准备阶段和采购阶段项目数量下滑，执行阶段项目数量增长明显。
2018-2019年中国PPP项目管理库项目数量变化
资料来源：公开资料整理
从项目回报机制来看，使用者付费项目数量占整体的7%，可行性缺口补助以及政府付费项目数量占比分别为56%和37%。
截至2019年上半年三种回报机制项目数占比
资料来源：公开资料整理
PPP项目投资规模同样增长放缓，2019年6月PPP项目管理库中项目投资额为13.64万亿元，较上月下滑0.01万亿元。准备阶段和采购阶段投资额占比均下滑，执行阶段投资额增长明显。
2018-2019年中国PPP项目管理库项目投资额变化
资料来源：公开资料整理
从回报机制来看，使用者付费项目投资额占比为9%，可行性缺口补助项目投资额占比为66%，政府付费项目投资额占比为25%。
截至2019年上半年三种回报机制投资额占比
资料来源：公开资料整理
目前新增PPP项目主要集中在交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建设和环境保护等领域。从投资额来看，2019年上半年交通领域投资额净增长2996亿元，市政工程领域投资额净增长648亿元，城镇综合开发和生态建设、环境保护领域净增长分别为646亿元和409亿元。
2019年上半年全国管理库净增投资额前十行业（亿元）
资料来源：公开资料整理
从新增项目数量来看，市政工程、生态建设和环境保护、交通运输、城镇综合开发分别净增217个、53个、41个和19个。
2019年上半年全国管理库净增项目数行业TOP10（个）
资料来源：公开资料整理
三、PPP项目存在的问题
1、PPP项目回报周期长，产业融资困难
由于PPP项目一般初期投入较大、投资回收期长，因此在建设、运营中存在着诸多风险，主要包括政治风险、经济风险、市场风险等，在融资时使社会资本增加了更多顾虑。就政治风险来说，PPP项目周期长，虽然近年来国家大力支持PPP模式的发展，国务院、财政部、国家发展改革委及各地政府都出台了相应的有利政策，但这些优惠政策的落实情况并不乐观，政策实施的不确定性使得资金回报不稳定。
在PPP模式中，参与项目融资、建设和运营的社会资本必须要有一定的经济实力和规模，因为PPP项目需要经营成本较高，前期需要大量资金投入，这就需要参与的社会资本有较好的抗风险能力。对于巨大的PPP项目投资，私人机构往往需要外部融资，虽然在项目融资时政府部门会出台一些优惠政策或者提供些补贴，但数量较少，远不足以满足项目的资金需求，因此一些中小企业只能通过贷款方式融资。但银行贷款门槛较高，中小企业一般很难达到银行要求的信用标准，及时贷到资金，一旦信用评级降低，很有可能出现断贷，影响PPP项目持续经营。而且国家不准许政府进行保底承诺，这更增加了银行贷款的风险，贷款融资这条途径狭窄而又岌岌可危。因此对于许多规模较小、抗风险能力较弱的企业来说，很难形成规模效益，这就限制了一部分社会资本的参与。
2、盈利空间小，社会资本参与积极性有待提高
社会资本受到自身利益所限，以追逐短期利润最大化为目标，但PPP项目大都带有公益性质，还未形成稳定的盈利模式，投资风险较大，因此社会资本参与度不高。另外，以盈利为主要目的的社会资本不愿涉足该类项目的原因在于：
一方面，由于PPP项目大都带有公益性质，若将其定价权利放开，一部分人失去享受基础设施和公共服务的机会，这就违背了PPP项目实施的本意，由于该类项目大都是提供公共产品，政府对该行业的定价有着严格的控制，因此该类产品不能以盈利最大化作为根本目标，定价不能仅靠市场的调节作用。
另一方面，PPP项目的基础设施和运营成本需要大量的资金支持，产品定价往往不足以覆盖其资本成本，所以PPP项目利润空间小，社会资本进入意愿不强。
四、PPP项目发展趋势
1、发展持续，总体规模下降
在地方政府公共领域融资需求持续旺盛的情况下，考虑到PPP项目本身10%的一般公共预算支出控制对各地政府来说是一种政策红利，也是在严控地方政府融资渠道大环境下的一种合法的融资方式，各地政府将依然利用规范的PPP模式增强公共服务供给能力。另外，金融监管政策的不断趋紧，使PPP项目本身“融资难”进一步加剧，而且央企对投资PPP项目的管控也会在一定程度上影响PPP的规模。因此，在规范、趋紧、理性的环境下，PPP规模下降是必然趋势。
2、跑马圈地的时代已经过去，进入减速提质阶段
“控风险、降杠杆”是这两年政策大趋势，不是针对PPP的，但是PPP可能也无法独善其身。192号文明确央企PPP投资上限，资管新规可能限制PPP股权资金来源，因此社会投资人再也不能盲目而上，跑马圈地时代宣告结束。社会资本特别是央企，势必在有限的投资空间内选择高质量的项目，PPP市场进入减速提质阶段。
