招商证券:财富管理与机构服务优势继续保持 IPO储备充足

公司发布2020年中报,营业收入115.0亿元、同比+34.6%,归母净利润43.3亿元、同比+23.7%;加权平均ROE为5.45%,同比增0.84个百分点。7月专项合并净利润11.2亿元,同比+133%。

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分析判断:

收入结构来看,自营业务收入占比最高,达到27%;其次为经纪业务占比25%;其他业务收入占比24%,利息净收入占比12%,投行、资管业务收入占比分别为7%和5%。

从各项业务收入及增速来看,其他业务收入27.8亿元,同比增幅最高,达到133%;其次为利息净收入14.0亿元,同比+38%;经纪业务收入29.1亿元,同比+34%;投行业务净收入7.8亿元,同比+19%;资管业务净收入5.3亿元,同比+4%;自营业务收入31.0亿元,同比+3%。

财富管理与机构服务优势继续保持

代理买卖证券业务净收入份额提升。报告期母公司代理买卖证券额业务净收入行业排名第3,较2019年提升4名。财富管理业务建立高净值客户专享服务体系,推出“公募优选”及“私募50”产品池,完善全品种、多层次的产品体系,截至6月末公司财富管理高净值客户人数同比增长37%,代销金融产品净收入同比增长127%。

机构经纪及主经纪商业务保持竞争优势。2019年公司公募基金交易佣金分盘位居行业第4。公司加强对“Geetek机构交易服务体系”的投入,报告期内Geetek机构客户股基交易量约1.5万亿元,同比增长19.5%。

投行业务收入同比+19%,市场份额下滑

投行业务收入7.8亿元,同比+19%,其中IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为4.20%、1.88%和3.19%,相比去年均有所下降。但目前公司IPO项目储备充足,行业排名第4,未来IPO项目落地较有保障。

资管业受托管理规模行业排名第2,资管净收入同比+4%

报告期末公司受托资管规模7033亿元,同比+11%;根据基金业协会数据,招商资管合规受托资金总规模排名第2,较  2019年提升2名;报告期资管业务净收入5.26亿元,同比+4%。

融出资金余额提升但份额有所下降,股押业务市场份额较高且提升,利息净收入同比+38%

报告期末融出资金余额609亿元,较一季度末增8%,市场份额5.2%;报告期末股押业务自有资金出资余额206亿元,履约保障比例为390%。20H1利息净收入14.0亿元,同比+38%。

证券自营投资规模有所增长,但投资收益率略有下降,自营业务净收入同比微增3%

报告期末证券投资规模约2042亿元,同比+16%,年化投资收益率3.1%,较去年同期有所下降。证券自营业务投资收益(含公允变动)31.0亿元,同比+3%。

投资建议

公司财富管理与机构服务竞争力强,上半年代理买卖证券业务净收入行业排名第3,作为招商系券商,未来有望显著受益于监管第三方互联网平台导流新政;公司风控制度完善,连续12年获得证监会A类AA级评级(行业仅3家获此成绩);2020年3月,公司员工持股计划正式落地实施,有助于提升员工积极性;2020年7月公司148亿元配股融资完成,进一步增强公司资本实力提升竞争力。但公司股押业务余额较高需要关注信用风险。我们预测公司2020、2021、2022年实现归母净利润90.19亿元、107.83亿元、121.08亿元,每股收益1.04元、1.24元、1.39元。首次覆盖给予“增持”投资评级。

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责任编辑:华怡_HN
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