温彬:LPR保持不变,与经济恢复情况基本适应

本文转载自新浪财经意见领袖专栏作家温彬 冯柏

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

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11月LPR报价出炉,1年期和5年期以上LPR均与上期持平,自5月份报价以来连续第7个月保持不变。整体上看,本月LPR报价未降符合市场预期,与经济恢复情况基本适应。今年下半年以来,我国经济社会逐渐从疫情冲击中恢复,此前国家统计局公布的10月份主要经济数据基本符合预期,生产、需求沿着复苏路径加快改善,全年经济可以实现正增长。随着经济企稳回升,适度宽松的货币政策边际收紧,更加侧重于精准导向。近期,相比于其他主要经济体,我国央行货币政策操作相对谨慎,10月广义货币M2同比增长10.5%,涨幅较9月回落0.4个百分点;而三季度社会融资规模新增8.75万亿元,低于一季度和二季度的11.11万亿和9.76万亿元。总体来看,央行货币政策逐渐回归常态,保持流动性合理充裕促进经济恢复的同时,避免了“大水漫灌”推升资产价格,预示着LPR将大概率保持不变。

从流动性调节方式上看,央行延续了下半年以来的公开市场操作、MLF等常规性调控方式。11月16日,央行超量续做8000亿元MLF,分别对冲11月5日与16日到期的4000亿元和2000亿元MLF后,净投放2000亿元。一方面,年底临近市场流动性需求较大,银行还面临压降结构性存款等要求,负债压力有所增加,而同业存单发行利率上升,故对MLF需求较大。另一方面,近期信用债事件发酵,个别债券违约对市场流动性造成一定压力,也需要释放流动性稳定市场预期。但从MLF利率保持2.95%不变来看,已经预示了本月LPR将大概率保持不降。

央行在月初举行的政策吹风会上表示,下阶段,稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向,根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点,一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整,另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。另外,央行还提到,要避免出现“政策悬崖”,防止政策突然中断可能带来的意外冲击。因此,随着经济的进一步复苏,下阶段货币政策将保持平稳,大概率不会出现趋势性放松,也不会出现政策过快收紧,仍将延续主要通过公开市场操作、MLF等维护流动性合理充裕,支持实体经济恢复发展。虽然降准和降息的概率降低,但从实体经济恢复程度和金融让利情况上看,制造业、中小微企业仍面临一定困难,前10个月金融系统累计让利1.25万亿元,全年要完成1.5万亿元的让利目标,预计利率将保持震荡走势,实体经济融资成本将保持稳中趋降。

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