蒋飞点评1月份通胀数据:工业企业进入去库存阶段

本文转载自新浪财经意见领袖/专栏作家蒋飞

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1月份CPI与PPI同比均低于市场预期。猪肉价格持续大跌拉低CPI,预计未来1个季度猪肉价格将见底;中美CPI差值扩大或将促使人民币转向贬值。受能源价格增长放慢等因素影响,PPI同比将持续回落,PPI-CPI剪刀差连续3月下降,工业企业将进入去库存阶段。

1月份CPI同比为0.9%,低于市场预期的1.1%。其中食品价格下降3.8%,非食品价格上涨2.0%;1月份CPI环比为0.4%,低于过去几年历史均值。

1月份PPI同比为9.1%,低于市场预期的9.5%;环比下降0.2%,连续两个月下降。

1月份PPI-CPI同比为8.2%,已经连续3个月下降。

猪肉价格受周期因素影响持续下行,成为拉低CPI的主要因素,预计未来一个季度猪肉价格将延续下跌趋势。CPI房租同比继续下行显示商品房市场和房屋租赁市场共同低迷。中美CPI差值扩大,或促使两国实际利率随之扩大,资金外流压力增大,致人民币从升值转为贬值。

能源价格增长放慢,PPI生产资料同比将继续回落,但一方面受原材料涨价影响,预计PPI耐用消费品价格同比继续上升,另一方面工业品产量增速放缓,将减缓PPI同比下降速度。PPI-CPI剪刀差连续3个月下降,工业企业产成品库存或已见顶,进入去库存阶段。我们维持《PPI同比顶部确立——12月份通胀数据点评》的判断,2022年PPI同比将持续下行。

猪周期扰动,CPI同比继续下行

猪肉价格下降带动CPI食品同比下行

1月份CPI同比为0.9%,低于市场预期的1.1%。其中食品价格下降3.8%,非食品价格上涨2.0%;1月份CPI环比为0.4%,低于过去几年历史均值。

猪肉价格大幅下跌成为拉低CPI的主要因素。食品CPI中猪肉占比最大,1月份CPI-猪肉同比为-2.5%,影响CPI下降约0.96个百分点,成为拉低CPI同比的主要因素。1月份发改委公布的36个城市猪肉平均零售价同比下跌了44.46%,已经连续16个月负增长。2月初发改委宣布全国平均猪粮比价为5.57∶1,连续三周处于5:1~6:1之间,进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间,发改委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作。目前生猪大省中湖北预计2月中下旬完成1300吨省级猪肉临时收储,四川已启动上万吨猪肉收储。

未来一季度猪肉价格将保持下跌趋势。通过历史数据观察,能繁母猪存栏同比分别领先生猪出栏同比/猪肉价格9个月/14个月。去年3月份开始,能繁母猪存栏同比增速开始持续下行,这意味着上一轮产能释放即将结束,生猪出栏同比即将见顶回调,传递到猪肉价格或应在今年5月前后。根据猪周期规律,本轮猪肉周期(2018年5月份起)末端已近,预计未来一个季度猪肉价格仍将震荡低迷,但跌幅不会太大。

CPI-房租同比继续下行

商品房市场和房屋租赁市场共同低迷。1月份CPI-房租为0.6%,比上个月回落了0.1个百分点,连续两个月下降。自从2021年以来商品房成交面积增速持续下行,1月份30大中城市成交面积增速仍然保持在-22%的低位。1月份一方面受疫情影响,部分区域的房屋租赁需求被抑制,同时春节前后房屋租赁市场进入淡季,一、二线城市房租环比均呈现下行趋势。商品房成交和房租的共同下行,反映了商品房市场的持续低迷。

PPI同比将持续回落

PPI生产资料同比下降

1月份PPI同比为9.1%,低于市场预期的9.5%;环比下降0.2%,连续两个月下降。

1月份能源价格同比下跌。1月份原油期货价格同比为58.37%,比上个月回升了接近6个百分点;国内动力煤价格同比为5%,比上个月回落了25个百分点。2月之后煤炭价格再次回升,不过2月9日发改委、能源局联合召开会议,安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作,并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行了约谈提醒,要求抓紧核查整改。在政府高压监管之下,煤炭价格当前已经开始回落。

工业品产量增速下行,抑制价格下跌。12月铜材产量同比为2.1%,此前持续13个月负增长;十种有色金属产量同比下降3.8%,持续4个月负增长。铜价稳定在9700美元/吨的价位,铝价更是再次上涨,主要原因就是供需缺口依然没有弥补。虽然需求有所下降,但供给端下降幅度也较大,这将减缓PPI同比下降的速度。

PPI耐用消费品价格同比继续上升

1月份PPI-耐用消费品同比增速为0.6%,连续三个月上升。主要是受到原材料涨价的影响。全球最大的家具品牌宜家于12月30日对外宣布,由于运输和原材料成本不断上涨,该公司将在全球各个市场平均提价9%。据奥维云网数据,2022年1月份我国白电中冰箱、洗衣机和空调均价分别为2548元、1629元和3236元,同比增速分别为2.5%、2.4%和7.5%。

工业去库存,人民币贬值加压

工业企业进入去库存阶段

1月份PPI-CPI同比为8.2%,已经连续3个月下降。根据PPI-CPI剪刀差领先工业企业产成品库存大约3个月来看,工业企业正在进入去库存阶段。12月工业企业产成品库存累计增速为17.1%,低于上个月的17.9%,预示着库存正在见顶。1月份PMI库存指数为48,虽然比上个月有所回落,但在历史上也处于高位,反映出当前库存较高的现状。PMI库存指数和工业企业产成品库存指数走势较为一致,后续会逐渐走低。

中美CPI差扩大或使人民币币值转贬

1月份美国CPI同比为7.5%,而中国CPI同比为0.9%,两者相差较大。两国物价相差距离之大,或促使两国实际利率之差也随之扩大,逆转当前资金净流入的方向。

最新公布的1月份央行外汇占款余额为213200.55亿元,相较上月212867.2亿元,环比增加333.35亿元,显示出整体资金仍处于流入状态。这主要得益于贸易顺差持续扩大,去年中国贸易顺差为6764.3亿美元,再创历史新高。不过随着今年出口增速的持续下行,贸易顺差可能会不断缩小,届时资金流出压力增大,人民币或从升值转为贬值。

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CPI
本文采编:CY
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