一、绿色债券品种分类及监管机制
早在2015年，国家发改委发布了《绿色债券发行指引》，拉开了我国绿色债券市场的帷幕。绿色债券是一种将募集资金专门用于资助符合规定条件的绿色产业项目的新型融资工具，其核心内涵在于为绿色项目提供融资相较于国际资本市场，我国的绿色债券市场虽起步较晚，但在国家政策的大力扶持下发展迅速。
目前我国绿色债券品种主要分为金融债、企业债、公司债、资产支持证券、地方政府债等，监管机构分别为：
中国境内市场上的绿色债券品种分类及监管机构
资料来源：公开资料整理
二、中国绿色债券行业市场现状分析
据统计，2019年我国154个发行主体在岸发行各类债券303只，规模合计3001.37亿元，同比增长36.39%；14个发行主体离岸发行绿色债券24只，规模约合人民币847.54亿元，同比增长35.43%。截至2019年末，我国累计发行绿色债券1.1万亿元，存量规模居全球第二。
2019年我国绿色债券在岸发行情况
资料来源：中央结算公司，华经产业研究院整理
2019年绿色债券的发行期限主要集中在3年和5年，整体期限结构更加分散。其中，3年期绿色债券规模占比为46.47%，比2018年下降25个基点；5年期绿色债券规模占比为33.48%，比2018年上升20个基点。此外，2019年新增了270天的短期融资券、期限为20年的企业债以及期限长达30年的绿色市政债，绿色债券期限不断丰富。
2019年我国绿色债券按规模期限分布（单位：%）
资料来源：中央结算公司，华经产业研究院整理
2019年，AAA级1～3年期平均发行利率为4.22%，比2018年下降96个基点；3～5年期平均发行利率为4.43%，比2018年下降117个基点。
2019年绿色债券平均发行利率情况
资料来源：中央结算公司，华经产业研究院整理
2019年，绿色债券发行主体更加多元化，越来越多的企业发行人参与到绿色债券市场中。从发行主体的行业分布看，金融机构不再是在岸绿色债券发行的唯一主力，工业、公用事业、信息技术、医疗保健、日常消费行业成为绿色债券新增较多的领域。
2019年我国绿色债券发行人行业分布情况
资料来源：中央结算公司，华经产业研究院整理
2019年发行的绿色债券评级总体维持较高水平，低评级债券占比大幅下降。评级为AAA级的绿色债券发行规模占比最大，达80.42%。
2019年我国绿色债券信用评级情况
资料来源：中央结算公司，华经产业研究院整理
2019年，绿色债券募集资金主要投向绿色服务、基础设施绿色升级和清洁能源产业三大领域，总规模为2629.47亿元，占比超过87%。
2019年我国绿色债券募集资金投向情况
资料来源：中央结算公司，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国绿色债券行业市场调查研究及投资前景预测报告》
三、中国境外绿色债券发行情况
我国境外绿色债券的发展离不开国际绿色债券市场环境的优化。随着全球市场范围内绿色债券分类标准、发行框架的日益成熟和我国资本市场高质量开放步伐的加快，我国绿色债券海外发行的比较优势更加明显。
从发行总量看，2019年我国境外绿色债券发行规模和数量再创新高，14个发行主体在全球市场上共发行了24只绿色债券，募集资金约合人民币791.47亿元，同比增长24%。
2019年我国境外绿色债券发行规模及数量
资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，华经产业研究院整理
从发行币种看，2019年我国境外发行绿色债券币种包括美元、欧元、人民币和港币，且以美元为主，15只美元绿色债券发行量占比高达73.5%，其次依次为欧元、人民币及港币。
2019年我国境外绿色债券发行币种分布
资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，华经产业研究院整理
四、中国绿色债券承销主体情况
2019年中国绿色债券市场的承销主体进一步丰富。据统计，共计74家金融机构参与全市场绿色债券承销（不含绿色ABS），包括23家银行及51家证券公司。2019年银行业中，建设银行共计承销约103.01亿元、工商银行共计承销约89.83亿元、农业银行共计承销约78.83亿元，分列银行业绿色债券承销规模前三位；兴业银行共计承销约7.43只债券、南京银行共计承销约4.67只债券、农业银行共计承销约3.26只债券，分列承销数量前三位。
证券业中，海通证券共计承销约171.18亿元、中信证券共计承销约136.38亿元、中信建投共计承销约123.96亿元，位列绿色债券承销规模前三位；海通证券共计承销约13.1只债券、中泰证券共计承销约8.1只债券、天风证券共计承销约8.1只债券，分列承销数量前三位。
2019年中国境内贴标绿色债券承销规模Top10
资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，华经产业研究院整理
2019年中国境内贴标绿色债券平均承销数量Top10
资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，华经产业研究院整理
五、绿色债券前景展望
1、绿色债券标准体系建设不断推进
国内和国际绿色债券标准统一化趋势进一步清晰。2019年，《绿色产业指导目录（2019年版）》的发布对我国绿色产业的范畴做出统一界定标准，是制定绿色债券标准的重要基础和参考，我国绿色债券标准将逐渐“统一化”。此外，由于能源结构以及所处社会发展阶段的不同，我国与国际上普遍使用的绿色债券标准略有差异，主要体现在国际标准对化石燃料使用、温室气体排放的控制以及对非机动车发展的鼓励等方面。近年来，我国一直在开展绿色债券国际标准一致化研究工作，未来，我国绿色债券标准与国际标准的一致化工作有望推进，通过建立国内外绿色债券的标准互认和转换机制，促进绿色债券在国内外的双向流动和投资。
2、绿色债券发行量有望保持稳定增长
一是市场利率水平有望继续下行。在经济下行压力加大的背景下，2019年12月，中央经济工作会议明确提出继续实施稳健的货币政策，同时受2019年底以来新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，春节过后央行通过公开市场操作和下调MLF利率以及1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）等一系列货币政策措施保持市场流动性合理充裕，降低社会融资成本，预计2020年市场流动性将保持合理宽松，宽信用格局有望延续，市场利率水平有望小幅下降，有利于绿色债券发行继续增加。二是绿色债券融资需求较大。绿色经济和低碳转型已成为近年来的发展主流，再加上我国绿色债券相关机制的完善以及鼓励绿色债券发展政策的不断发布和落地16，我国绿色融资需求将进一步提升，此外2020年将有超过1300亿元规模的绿色债券到期，绿色债券市场也存在一定的再融资需求。三是《“一带一路”绿色投资原则》等绿色投资方面政策的落地以及绿色债券指数的发布有助于推动我国绿色投资理念的形成，进而从投资端带动绿色债券发行。四是绿色债券发展空间广阔。2019年绿色债券发行期数和发行规模占债券市场总发行期数和发行规模的比例均不足1%，我国绿色债券在债券市场的占有率有较大提升空间。鉴于以上因素，2020年我国绿色债券发行量有望保持稳定增长趋势。
3、地方绿色债券市场建设稳步推进
在《建立市场化、多元化生态保护补偿机制行动计划》《关于支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知》等政策的指导下，国家绿色金融改革创新试验区有望迎来新一轮扩容，绿色金融改革创新试验区的绿色债券市场发展也将得到大力推动，试验区内的成功经验将会得到复制和推广，预计未来将有更多地区出台绿色金融、绿色债券等方面的政策，再加上此前各地方绿色金融发展规划、实施意见以及绿色债券激励政策等的逐步落地，地方绿色债券市场建设步伐将不断加快。
4、绿色债券国际化不断推进
一是随着沪深交易所与卢交所开展绿色债券信息合作，我国债券市场对境外绿色债券发行人与投资人的吸引力有望进一步提升，我国绿色债券市场国际化程度不断加深。二是随着粤港澳大湾区金融发展规划的推进，大湾区有望成为国际金融枢纽，大湾区内绿色金融将得到大力发展，有助于推动我国绿色金融国际化，进一步提高我国在国际绿色债券市场的影响力。三是近年来我国与其他国家或机构积极开展关于绿色金融的研究，中英金融工作组在跨境绿色资本流动、绿色资产证券化（ABS）和“一带一路”投资绿色化等领域开展了一系列研究，随着国际绿色金融市场的发展，未来我国绿色金融领域的国际合作将进一步加强，有望在绿债标准、投资、研究等领域进行深入合作，促进我国绿色债券市场与国际接轨。
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