一、黄金产业链概述
黄金产业链可分为矿山资源开采、中游冶炼和下游消费，其中资源开发环节由于开发周期长、固定资产投资额大，利润水平较高，是黄金产业链利润分布的主要环节；而冶炼环节属于工业生产，市场竞争较激烈，毛利率较低。以紫金矿业黄金业务为例，其矿山产金毛利率多在30%以上，而加工金毛利率低于1%。
黄金产业链简图
资料来源：公开资料整理
1、上游端
从储量来看，2020年中国金矿以探明储量为14727.16吨，从2014年以来一直保持增长。而黄金产量的下跌不是由于黄金储量的下降所导致，而是由于我国黄金需求量的减少以及黄金开采成本的增加，国内露天矿产已经基本开采完毕，其余黄金矿开采难度大幅度增加。
2014-2020年中国金矿查明储量及增长率
资料来源：国家统计局，中国黄金协会，华经产业研究院整理
2、下游端
从行业规模来看，黄金珠宝行业总量大(2020年6470亿元)，增长平稳(欧睿预计未来五年CAGR+5.69%)，目前我国是全球第一大珠宝消费市场，占比达到33%，其次为美国（20%）、印度（18%），细分赛道来看，我国是黄金消费第一大国，下游黄金需求的总体扩张推动我国黄金产业快速增长。
2015-2020年中国黄金珠宝首饰市场规模及增长率
资料来源：Euromonitor,华经产业研究院整理
就黄金首饰消费市场，受到疫情及2019年下半年金价攀升等因素影响，国内黄金消费疲软。我国黄金首饰消费量增速自2017年以来持续下滑，且自2019年起呈现负增长，2020年我国黄金首饰消费量为491吨，同比减少27%。2021市场回暖，前三季度首饰消费量达529.06吨。
2015-2021年Q3中国黄金首饰消费量及增长率
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
二、黄金供给现状
1、产量
受上游金矿开采难度加大，我国黄金产量逐年增长，即使依赖进口原料生产黄金也仅能勉强止住产量下降趋势，总体来看，黄金产量下降趋势，值得注意的是，每年我国花在金矿探查上的花费排在所有金属矿物的第一，然而总体收效甚微。根据数据，2020年我国黄金产量仅为479.5吨，同比2019年减少4.2%，2021年前三季度产量为315.48万吨，按照此数据推测，2021年我国黄金产量仍将持续降低。
2015-2021年Q3中国黄金产量及增长率
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
2、产量结构
就我国国内原料黄金产量结构而言，根据数据，2020年我国黄金矿产金完成301.69吨，有色副产金完成63.65吨。2021年Q1-Q3中国国内黄金原料中黄金矿产金完成193.61吨，有色副产金完成43.14吨，分别占比81.78%和18.22%，受黄金矿产产量下降影响，有色金属副产金占比上升。
2020-2021年中国国内原料黄金产量结构占比
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
3、进口结构
随着国内黄金矿山产量下降，国内原料黄金产量逐年下降，进口黄金原料成为黄金产产量的关键补充，导致我国黄金原料产量进口依赖度逐年上升，截止2021年Q1-Q3已达25%左右。中国黄金协会最新统计数据显示，2021年前三季度，国内原料黄金产量为236.75吨，与2020年同期相比减产26.18吨，同比下降9.96%，另外，2021年前三季度，进口原料产金78.73吨，同比上升5.56%。
2015-2021年Q3中国国内原料黄金产量及进口依赖度
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
三、黄金消费现状
1、消费量
就我国黄金消费量而言，我国黄金消费量在2015-2018年整体快速上升，主要得益于人们经济水平的整体提升，随着市场消费结构逐步改变，2019年我国黄金消费有所下降，2020年受黄金价格快速上涨影响，我国黄金消费量大幅度下降，随着新冠疫情结束，我国黄金消费量逐步回暖，根据2021年前三季度数据推算，2021年黄金消费量有望突破1200吨。
2015-2021年Q3中国黄金消费量及增长率
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
2、消费结构
就黄金消费结构而言，黄金首饰仍是我国黄金消费的主要方式，占比超6成。就现状而言，自2021年三季度以来，国内黄金消费整体延续上半年恢复态势，实现同比较快增长。在促消费政策以及七夕、中秋节消费等因素带动下，黄金首饰消费复苏势头迅猛，古法金饰品表现依旧抢眼。
2021年Q1-Q3中国黄金消费结构占比分布情况
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2022-2027年中国黄金行业市场发展现状及投资前景展望报告》；
3、市场价格
就黄金价格变动情况而言，在疫情前我国黄金稳步在每克340元左右，随着疫情逐步扩散，全球疫情持续扩散，黄金价格快速上升，到2020年9月末国内国际黄金价格纷纷创下历史最高记录，主要原因除了新冠肺炎疫情蔓延外，全球经济形势恶化、原油价格暴跌及各国货币宽松政策等都是黄金价格整体呈快速上涨之势的关键因素。随着国内疫情逐步结束，市场价格逐步降低，但相较于疫情前整体价格仍有小幅度上升。
2019-2021年中国9月黄金价格变动情况
资料来源：中国黄金协会，华经产业研究院整理
四、黄金产业发展趋势
受疫情影响，去年金饰基数较低，今年随着一系列消费政策逐步出台，金饰需求回暖，复苏势头不断增强。其中，古法金饰上涨动能强劲，成为拉动行业复苏的主要动力。古法金饰作为以宫廷造办处金工工艺为灵感衍生的产品，在短短两三年内火爆各大金饰市场，主要原因如下，一是古法金饰具备极强的创新性，通过不断的迭代使得产品逐步多元化，从最初的亚光经典款古法手镯逐步结合镶嵌、珐琅等工艺打造独具特色的国潮风古法金饰，更受到当代主要消费群体的欢迎。二是消费升级背景下，消费者对金饰品质的需求也越来越高，古法金饰凭借传统工艺的背书，其质量得到了消费者的认可，文化自信以及大国工匠精神的广泛传播使古法金饰品成为优质金饰的象征，在产品质量本身和时代热潮引领等因素的结合下，古法金饰成为撬动黄金饰品市场的重要产品。
华经产业研究院对中国黄金行业的发展现状、产业链发展格局及市场供需形势进行了具体分析，并从行业的政策环境、经济环境、社会环境及技术环境等方面分析行业面临的机遇及挑战。还重点分析了重点企业的经营现状及发展格局，并对未来几年行业的发展趋向进行了专业的预判。为企业、科研、投资机构等单位了解行业最新发展动态及竞争格局，把握行业未来发展方向提供了专业的指导和建议。更多详细内容，请关注华经产业研究院研究出版的《2021-2026年中国黄金行业投资分析及发展战略研究咨询报告》。
