随着经济发展进入新常态，我国经济增长转向创新驱动模式，为创新型、创业型、成长型中小企业发展提供更高质量、更有效率的金融服务是时代对资本市场提出的新要求。
《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出深化新三板改革。2019年10月，证监会启动全面深化新三板改革，多项主要改革举措相继被提出，并在一年内全部落地生根。
数据显示，过去五年，新三板累计为上千家中小微企业融资近4000亿元，同时向沪深交易所输送优质企业累计达220余家。
分层结构不断完善
“十三五”期间，挂牌公司多元化、差异化需求不断涌现，与之相应的差异化制度安排持续跟进。
具体来看，在市场分层改革方面，为更好地满足挂牌公司差异化需求，优化监管资源配置，2016年6月，新三板正式实施分层管理，形成基础层和创新层两层市场结构；2017年12月，创新层准入和维持标准被进一步优化；2019年10月，证监会提出设立精选层并配套推出转板上市机制；2019年12月，新的分层管理办法发布实施，明确精选层入层条件，优化创新层条件，完善层级调整机制；今年7月，首批32家精选层企业集体晋层，“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构正式形成。
业内人士表示，过去五年，新三板市场通过分层结构不断完善，为处于成长期的中小微企业提供了清晰的市场定位，精准满足不同类型、不同发展阶段企业的差异化需求。
市场结构的优化推动包括投资者适当性、股票交易方式、信息披露等监管要求在内的配套机制持续完善。其中，“十三五”期间，投资者适当性相关制度安排实现重大突破。去年新三板深改启动后，根据各层级挂牌公司的市场属性以及由此对应的市场风险，新三板投资者金融资产门槛从过去“一刀切”的500万元细化为精选层、创新层、基础层准入资产分别为100万元、150万元、200万元。差异化制度供给在投资者管理环节真正落地，为改善市场流动性提供了基本前提。
与此同时，差异化交易和信息披露制度也得以形成并完善。2017年底，新三板市场引入集合竞价，并与优化分层配套实施差异化的撮合频次；两年后，新三板交易机制再度调整，精选层实施连续竞价，创新层和基础层集合竞价撮合频次均提高5倍，市场定价效率进一步提高。
“十三五”期间，各类新形态、新业态的企业层出不穷，新三板结合经济形势制定分行业信息披露指引。截至目前，已陆续针对性发布实施了20项行业信息披露指引。
中小微企业成长路径逐步显现
“十三五”期间，在改革举措的推动下，新三板逐步构建并完善了契合创新型、创业型、成长型中小微企业特点和需求的市场制度体系。全国股转公司数据显示，截至今年10月末，新三板累计服务了1.34万家挂牌公司，其中民营企业占比93%，中小企业占比94%。
除为中小微企业提供了一方“栖息之地”外，新三板市场还有效缓解了民营经济面临的融资难问题。数据显示，截至今年10月末，共有6679家挂牌公司在新三板市场实现融资，融资总额超5200亿元；全市场实施并购重组1588次，涉及金额2155.90亿元。此外，“十三五”期间，新三板为中小民营企业提供融资的工具种类不断丰富。截至去年7月，挂牌公司通过发行优先股、双创债等方式分别获得融资27.2亿元、31.71亿元。
值得注意的是，新三板积极发挥服务实体经济的功能，不仅体现在使一批符合经济转型升级方向的创新创业企业得以进入资本市场，获得创新发展的资本支持。作为培育中小微企业的良田沃土，新三板市场还充分发挥“育苗”作用，致力于打造支持中小微企业、民营经济通过资本运作发展壮大的市场生态，使得有增长潜力、有良好成长前景的企业登陆A股市场。
“十三五”期间，新三板为沪深交易所共计输送227家优质企业。从2016年至今，每年“转板”数量分别为2家、18家、23家、48家、136家，呈现明显上升趋势。尤其是定位于服务“硬科技”企业的科创板，截至今年7月末，新三板输送到科创板的上市公司约50家。
分析人士表示，近年来新三板发行、交易、信息披露等规则体系不断完善，中小微企业的成长路径逐步显现出来，越来越多的优质企业符合A股上市标准，从而能去更高层次的市场获取更多直接融资支撑。
承上启下作用有效发挥
“十三五”期间，新三板承上启下作用得到有效发挥，成为实现多层次资本市场有机联系的关键一环。
从“承上”角度来看，过去五年间，新三板市场已成为A股市场重要的优质企业供给池。去年新三板深改正式启动，设立精选层并向不特定的合格投资者公开发行股票，进而推出转板机制，恢复了多层次市场的应有功能，打通了多层次资本市场“可升可降”的双向通道，使资本市场各层次之间相对割裂的现实情况得以改变。
目前，转板指导意见已经出炉，首批精选层企业也平稳运行近4个月，分析人士表示，待转板机制真正落地后，新三板将真真切切发挥枢纽功能，与沪深交易所市场形成互补的良好市场生态，推动多层次资本市场迈入互联互通新阶段。
从“启下”角度来看，“十三五”期间，新三板通过对接区域股权市场，在加大对中小微企业扶持的同时，引导区域股权市场规范发展。以齐鲁股权交易中心为例，截至目前，该交易中心是挂牌企业“转板”到新三板最多的区域性股权市场之一，且近年来已与全国股转公司形成“单独受理，优先审核，提前沟通，集中挂牌”的批量对接机制。
此前，全国股转公司总经理徐明曾表示，要积极推动建立区域性股权市场挂牌公司到新三板的转板机制，构建“转板通、信披通、监管通、账户通、技术通”模式。
新三板上连A股市场，下接区域股权市场，使得中国资本市场“水系”在过去五年间得以逐渐贯通，极大提高了资本市场资源配置效率，既有利于中小企业成长壮大，也有利于中国资本市场乃至中国金融体系的健康平稳发展。
