到2015 年，工程机械销量自2011 年的峰值下降了约60%-70%（按产品划分的工程机械销量）
龙头企业的2015 年销量不及2009 年的水平（主要上市工程机械公司收入）
2015 年，净利润转正为负，是2007 年以来的首次主要上市工程机械公司净利润
行业大规模减员以降低成本（主要上市工程机械公司员工数量）
2016 年10 月份挖掘机/装载机/压路机销量同比增长+72%/+19%/+23%，而2015 年全年同比增速为-38%/-51%/-27%。2016 年三季度，主要工程机械公司收入在连续10 个季度下滑后首次实现同比正增长。
2016 年10 月份挖掘机销量同比增长72%
中国装载机月度销量
2016 年10 月份压路机销量也同比增长23%
2016 年三季度，前八大工程机械公司收入转为同比正增长。
中国前8 大工程机械公司收入同比增速
工程机械买家根据拥有机器的盈利能力而决定是否购买设备，而这又取决于房地产和基础设施建设的状况。2012-15 年，房地产投资经历了放缓（2013 年除外），而基建投资受反腐措施和地方政府财税改革的影响，在2015 年走弱，导致过去4 年建筑活动走软。同一期间，中国的工程机械保有量继续增长，进一步摊薄了每台设备的利用小时数以及机械所有者的盈利能力，从而导机械销售急剧下降。
我们预计2017 年基建将进一步加速，因为截至2016 年10 月份主要建筑公司的基建新订单保持强劲，而这通常较实际的建设/收入结算领先12 个月，此外2015 年末/2016 年初推出的许多刺激政策也在进一步促成项目的开工。鉴于2017 年是换届之年因此中央政府对经济增速低于目标的容忍度较低，我们的经济学家还预计基建是2017 年保持经济增长的主要工具之一。
因此，我们将2016/17/18年挖掘机销售同比增速预测从+5%/+8%/+8%上调到+18%/+34%/+21%，装载机销售同比增速预测从-11%/+5%/+8%上调到-11%/+19%/+14%。
2011-2015 年，中国挖掘机保有量持续快速增长
中国挖掘机保有量估算区间（上/下端数字代表预测的高/低端）
尽管房地产活动放缓导致建筑需求持续放缓；但我们看到基建加速推动2016/17 年建筑需求回升。
中国挖掘机利用小时数趋势 vs. 基建 + 房地产投资增速趋势
因此，我们上调了挖掘机销量预测，计入了2017-2018年的增长势头
挖掘机/装载机需求主要受到基建/房地产建设的推动
我们看到2015 年三季度基建新订单触底，此后强劲上行
我们预计这将推动基建活动持续增长，因为项目执行/收入确认通常较新订单滞后12 个月
除了建筑活动回升带来的新销售，我们还看到更多机械设备即将退役推动了置换需求的上升。具体而言，我们估算2016/17/18 年进入理论寿命16,000 – 18,000 小时的将要退役的挖掘机将为67,000 – 78,000/78,000 – 97,000/97,000 – 170,000台，而2015 年中国的挖掘机销量仅为58,000台。
尽管并非所有退役的机械都需要被置换，我们认为有三个因素影响着机械所有者的盈利能力，我们估算2012 年购买的挖掘机单位盈利能力为人民币2,270 元，而2016 年购买的挖掘机盈利能力为人民币167,029 元。这应会加速推动置换需求，并为挖掘机的需求提供稳固的支撑：
柴油价格（运营成本）从2011 年的人民币8,083 元/吨下降至2016 年1-10 月份的人民币5,536 元/吨，这通常占到挖掘机运营成本的30-40%。
利用小时数（收入）月度均值从2015 年的126 上升至2016 年1-10 月份的136（二者均不含1-2 月份数据以避免春节期间的偏差）。
抵押贷款支付额（利息成本）下降，我们估算这从每月约人民币20,000 元降至15,000元，原因在于2015 年中国的1-3 年期贷款基准利率从6.0%降至4.75%，机械生产企业将首付比率从2011/12 年的接近0 提高到了2015 年的20%以上。
估算2016-18 年中国挖掘机的置换需求将加速
2012 年挖掘机所有者的盈利能力估算
2016 年挖掘机所有者的盈利能力估算
得益于柴油价格的下跌，柴油占到挖掘机运营成本的30%-40%左右。
柴油平均零售价
中国1-3 年贷款基准利率，不同的利率之下挖掘机月还款额估算
