家电行业销售增速从2002年始到2008年底一直呈现双位数增长远超同期GDP增速，之后在金融危机爆发的背景下2008年底推出全国家电下乡政策、2009年推出以旧换新政策、节能产品惠民工程以及2013年开始的电商渠道大爆发等多因素共同推动家电行业从成长阶段步入成熟阶段。除厨电和生活家电仍有较大的市场空间外，四大家电中的更新需求超过新增需求。
家电零售额累计增速VSGDP累计增速
根据国家统计局公布， 2016年1-10月限额以上单位消费品零售额122312亿元，增长7.8%。其中限额以上含批发零售业中家用电器的销售额为7083.4亿元，同比增加7.9%，增速基本持平。而重点零售企业商品销售总额截至7月份为234.5亿元，同比下降2.6%，我们认为原因在于电商渠道抢夺了一部分线下的销售利润。
限额以上含批发和零售业家电销（亿元）
家电重点零售企业商品销总额（白万元）
一、城镇居民需求接近饱和，农村居民仍有发力空间
A、电视
农村彩电从2000年——2005年的拥有量环比呈现高增长态势，在2009年后百户拥有量保持在118台/百户附近。城镇彩电从2003年之后家庭彩电拥有量达到稳态。城镇彩电拥有量在2013年从140台/百户回落至120台/百户，我们认为是彩电新旧交替后，旧彩电继续存在一段时间所导致。无论从农村还是城镇来看120台/百户基本处于动态平衡。
B、空调
空调农村的百户拥有量在40台左右，按照140台/百户测算，农村的空调需求仍远离天花板。而城镇中特别是一、二级城市达到饱和，目前三、四级城市成为销售的主要对象。经过2015年和2016年的企业快速去库存以及对应的房屋装修速度加快，两因素叠加后，我们认为未来空调增速将稳中有降，新增需求主要集中在农村市场。我们预测未来3年农村空调将达到54台/百户。
C、冰箱&洗衣机
农村冰箱和洗衣机的拥有量在2008年以后在家电扶持政策的推动下有了快速提升，但距离城镇平均水平还有一定距离，经预测，未来3年农村冰箱和洗衣机的拥有量将分别为97台/百户和93台/百户，城镇冰箱为100台/百户，洗衣机在96台/百户。无论是农村还是城镇新增需求都低于更新需求。
D、抽油烟机
农村受烹饪方式的不同，抽油烟机相对城镇一直处于低位，但从增速上来看，依然维持了10%的年增长速度。在稳定状态下，我们预测未来3年农村抽油烟机将达到22台/百户。
农村每百户拥有量（台）
城镇每百户拥有量（台）
二、电商渠道规模继续放大，增速回落
根据中国电子商务部统计，网络购物3C产品的市场规模截至2016Q3为5440亿元，同比增长25.6%。网购在经历了低基数的高增长后，销售规模已连续2年超过单季过千亿，虽然增速持续下降，但整体规模仍在稳步攀升，预计距天花板还有一定的空间。
网购 3C 产品规模（亿元）
电商渠道的快速成长加速了家电行业的成熟。虽然一方面电商部分消耗了线下的销售抢占线下的利润空间；但另一方面线上的“激情消费”确实带动了部分预期外的需求。
2011年，移动端网购交易额在网购总交易额的占比仅为1.5%。伴随着智能机的普及和电商企业积极布局移动端，移动端网购呈现了几何式的增长。根据数据显示，2016Q2中国移动网购市场交易规模达7834.4亿元，同比增长75.9%；从移动端、PC端占比来看，移动端占比达到70.1%，同比增长19.3%，渗透率持续提升。
《家电网购报告》发布：2016年H1，我国B2C家电网购同比增长35%。其中，大家电528亿元，同比增长47%；小家电类产品（包括两净、厨卫电器及其他小家电类产品）约310亿元，同比增23%。
三、家电前三季度营收摆脱负增长
2016年四大家电中彩电行业销量推动净利润略有起色，空冰洗销量仍旧平平，空调去库存效果开始显现。而冰洗的新增需求拐点尚未来临。对于2017年我们认为小家电子行业、厨电龙头以及白电龙头营收增长存在较大空间。
营业收入：从已公布的上市公司三季报来看，在申万分类的28个一级行业中，2016年前三季度营业收入增长率为正的有25个行业，较15年增加7个。其中家电行业营业收入增长率同比增长8.83%，在一级行业中排名第14位，上升6位，重回正收益区间。其中小家电营收增长2.44x；彩电增长近100%；受去库存利好空调增长45%；家电零部件增长22%。小家电发展空间广阔正处于上升阶段，高端产品线开始被消费者接受，利润空间继续扩大；彩电在经历非传统彩电企业的冲击后逐渐调整经营理念迎合市场需求，逐步回暖。
2016年前三季度各行业营收增长率（%）
家电历年前三季度营收增长率（%）
净利润：据数据显示，申万28个一级行业中家电归母净利润同比增长20.1%，较15年同期提升17个百分点；在28个一级行业中排名第16位上升2位。
201 6年各行业前三季度归母净利润增长率（%）
家电历年前三季度归母净利润增长率（%）
营运能力：家电整行业存货周转率在经过2012年的阶段性低点后稳步上扬，目前达到5.43%的历史高点（仅取历年前三季数据），在28年申万一级行业中排名第四。四大家电行业中除冰箱呈现存货周转率下降外，彩电、洗衣机、空调近4年都表现良好，表明企业产品从购入原材料、投入生产到销售再到实现收入各环节管理优化，企业资产运作效率高，规模化生产是家电企业营收增长的重要原因。
行业历年前三季存货周转率（%）
图四大家电企业存货周转率（%）
