2015年挖掘机销量触底，2016年以来挖掘机行业销量反弹，尤其是下半年销量同比增速连创新高以超过50%的增速回暖。我们认为下游需求反弹是主要原因，包括房地产投资、基建项目开工的增加以及矿山复工率的上升，工程机械的复苏基本可以确定。
2015年挖机销量见底，2016年以来挖机销量同比增速持续回升
汽车起重机的数据与挖掘机的趋势基本一致。行业销量在2014年初开始回落，2015年持续下降，2016年下降幅度缩窄，整体来看汽车起重机的低迷时间更长，目前的销量水平接近2015年同期，但仅仅是2013年的三分之一左右。
汽车起重机销量2016年下半年开始回暖，我们高度关注需求复苏程度。徐工机械在汽车起重机中市场份额我们估计在50%左右，如果工程机械数据从挖掘机传递至汽车起重机，我们认为徐工机械弹性较大。
汽车起重机销量2016年下半开始回暖
推土机方面，2014年年初开始进入萧条期，直到2015年行业销量基本见底，2016年回暖十分显著，同比增速在2016Q1由负转正之后持续攀升。主要原因还是源自于房地产投资的回暖和基建项目开工的增加，增速高的另外一个原因是2015年的基数很低。
推土机2015年销量低迷，2016 年回暖明显
二、工程机械公司财务报表在需求回暖下有所修复
工程机械板块收入并没有实现同比增长，但是我们注意到行业收入增速2015Q1见底，降幅持续收窄，目前已经接近转正。我们认为需求端的回暖、库存的消化是主要原因。
工程机械行业上市公司收入同比增速 2015年底见，降幅持续收窄
从利润来看，行业营业利润在2014年底触底，2016Q3同比转正，这表明从企业资产负债表来看企业的资产负债表在收缩且领先收入，行业的产能收缩已经持续多年，2016年开始营业利润领先于收入端出现积极变化表明资产负债表的收缩已经初显成效。
往后看，假设需求再度萎缩，我们认为对于企业的财务报表的负面影响也在降低，盈利能力的增强源自于产能的再平衡。
工程机械行业上市公司营业利润在2014年底触，2016 年同比转正
从现金流的角度来看，现金流更能反映当期的真实经营情况。我们观察到行业经营性现金流从2015Q2就已开始转暖，2016Q2开始已经连续两个季度转正。
工程机械行业经营性现金流已连续两个季度大幅转正，并创三年来单新高
从应收账款的角度来看，行业应收账款从2015Q4开始下降，2016年持续下行，行业企业经营质量提升。
工程机械行业应收账款从2015Q4开始下降， 2016 年持续下行，业企经营质量提升
