2012年之前白酒消费类型占比：以政商务消费为主
16年开始白酒消费类型占比：以个人消费为主
第三轮白酒牛市是个人消费升级推动的结构化牛市，典型特征是行业低增长，白酒消费向名优白酒迅速集中，龙头集中度提升。
（1）从人均可支配收入与高端酒价格之比处于历史高位可知，居民高端酒实际购买力较高。近几年白酒行业调整导致产品价格下降变相提升了居民购买力，刺激了个人消费量。2012年八项规定等措施出台后，政务消费与商务消费受到较大程度的影响，而个人消费受影响较小，同时，由于白酒价格的下降变相提升了个人购买力，反而带动了个人消费增长。五粮液52度的 “普五”零售价由高点的1100元降至660元附近、“飞天茅台”由1500元-2000元降至900元附近、“国窖1573”由1530元降至650元附近等。在高端白酒价格下降的同时，人均可支配收入不断增加，目前人均可支配收入与高端酒终端价之比处于历史高位，如人均可支配收入与“普五”、飞天茅台等高端白酒大单品的价格之比已超过2002年的高点，居民对高端白酒的实际购买力较高，高端白酒的市场需求潜力与提价潜力同样较高。
人均可支配收入与飞天茅台、普五终端价之比处于历史高位
（2）根据数据分析可知，未来5年我国富裕人群和上层中产阶层人数增长最快，这将是中高白酒个人消费升级最有力的推动力。
各收入阶层家庭户数情况分析：未来五年富裕人群增速最快（单位：百万户）
阶层 | 2010 | 2015 | 2020E | 未来五年复合增速 | 2010 占比 | 2015 占比 | 2020E 占比 | 备注 |
准中产与低收入阶层 | 133.4 | 100.5 | 73.1 | -6.2% | 53% | 34% | 22% | （家庭月均可支配收入5200元以下） |
新兴中产 阶层 | 65.8 | 84.1 | 85.9 | 0.4% | 26% | 28% | 25% | （家庭月均可支配收入5200-8300元） |
中产阶层 | 33.8 | 61.2 | 81.3 | 5.8% | 14% | 20% | 24% | （家庭月均可支配收入8300-12500元） |
上层中产 阶层 | 14.6 | 43.0 | 76.8 | 12.3% | 6% | 14% | 23% | （家庭月均可支配收入12500-24000元） |
富裕人群 | 1.8 | 10.1 | 21.9 | 16.9% | 1% | 3% | 6% | （家庭月均可支配收入24000元以上） |
上层中产阶层和富裕人群合计 | 16.45 | 53.0 | 98.7 | 13.2% | 7% | 18% | 29% | （家庭月均可支配收入12500以上） |
个人消费拉动需求，高端白酒价格不断上涨。随着个人消费拉动需求增长，飞天茅台供需关系发生变化，2016年年初以来，个人消费升级需求增长拉动飞天茅台一批价和终端价上涨，进而带动高端白酒价格体系不断上涨：飞天茅台一批价不断上涨，从850元/瓶上涨至1200元/瓶，零售价从870元/瓶上涨至1300元以上；普通五粮液一年内涨价三次，出厂价从659元/瓶上涨至739元/瓶，零售价格从829元/瓶上涨至899元/瓶；国窖1573计划外配额价格从为660元/瓶上涨80元至740元/瓶。
2016年起茅台一批价不断上涨
2016年年初以来高端白酒价格不断上涨
高端白酒 | 时间 | 政策 |
飞天茅台 | 2016年1月-2017年2月 | 一批价从850元/瓶上涨至1200元/瓶，零售价格从870元/瓶上涨至1300元/瓶以上 |
普通五粮液 | 2016年3月 | 普五出厂价从659元/瓶上涨至679元/瓶 |
2 016年8月 | 普五出厂价从679元/瓶上涨至为739元/瓶，零售价格为829元/瓶 | |
2017年2月 | 商超供应价调整为809元/瓶，零售单价从829元/瓶上涨至899元/瓶。 | |
国窖1573 | 2016年5月 | 对1573系列的超高端产品“中国品味”进行提价，涨价幅度为15%左右 |
2016年10月 | 国窖1573经典装计划内配额结算价保持不变，计划外配额价格为660元/瓶，计划内结算价加收20元/瓶保证金。 | |
2016年12月 | 国窖四川片区经销商会上提到，国窖经典装统一将经销商打款价调整至700元，其中包含40元/瓶的保证金，计划外配额调整至740元/瓶。 |
高端白酒提价后，次高端白酒将打开成长空间，实现量价齐升。2009-2012年高端白酒茅台一批价不断上调至1500、终端价上调至2000元等，五粮液和国窖1573也顺势上涨，与次高端白酒拉开了空间，次高端得以快速上涨，12年次高端白酒销量与高端白酒规模相当，在4万多吨，次高端收入规模15%。但是2013-2015年受三公消费影响，茅台、五粮液、1573等高端酒一批价和终端价不断下降，次高端白酒崩盘，空间被大幅压缩，收入占比下降到2.6%。目前处于第三轮白酒牛市，随着高端白酒不断提价，次高端白酒性价比优势凸显，增长空间被打开，将充分受益消费升级，需求端出现增长，我们预计2020年次高端白酒收入占比将回升到8%以上。目前次高端白酒从量价两端看都已出现回暖，2017年春节销售数据普遍高于预期，16年年初以来主要次高端白酒价格也已经开始回升。
2015年次高端空间被挤压，未来次高端空间将不断扩大
次高端白酒年初以来进入阶段性价格回升
时间 | 公司及品牌 | 政策 |
2016年1月1日起 | 红花郎全线产品 | “九赠一”和模糊返利、认购返利都已取消，单瓶出厂价从252元涨到280元，加上返利政策的取消，涨价幅度大约15%左右。 |
2016年春节 | 剑南春 | 水晶剑南春和东方红将其出厂价分别上调40元和60元 |
2016年2月7日起 | 洋河股份 | 海之蓝、天之蓝的出厂价分别上调2元、4元 |
2016年4月2日起 | 山西汾酒 | 青花20年的发票执行价每瓶上涨10元 |
2016年11月 | 水井坊 | 终端零售价方面，臻酿八号价格每瓶上涨10元，而井台则相对高一点 |
2017年1月 | 沱牌舍得 | 舍得酒全渠道提价20元 |
次高端白酒行业未来五年增速预测
价格段 | 2015年销量估算（万吨） | 2015年收入规模估算（亿元） | 预估未来5年行业销量复合增速 | 预估未来5年行业收入复合增速 | 预估2020行业销量规模（万吨） | 预估2020行业销量规模（万吨） |
高端(>600) | 3.7 | 600 | 13% | 15.3% | 6.8 | 1220.5 |
次高端(>300<600) | 2.2 | 145 | 25% | 28% | 6.8 | 488.6 |
中端(>100<300) | 185 | 2400 | 10% | 10% | 297.3 | 3865.2 |
中低端(>50<100) | 1094.9 | 2521.6 | -5.0% | -5.0% | 847.2 | 1951.2 |
低端(<50) | ||||||
合计 | 1285.4 | 5666.6 | -2.1% | 5.8% | 1158.2 | 7525.5 |
2015、2016年是高端白酒恢复成长时期，高端白酒在陆续提价后，将打开次高端发展空间，因此我们认为未来三到五年次高端将迎来新一轮高速成长时期，而其中次高端收入占比较高的公司或者正在重点发展次高端白酒的公司将迎来快速发展。
