由于产能严重过剩，中国钢铁市场在2011 年9 月之后即步入了长达4 年多的漫长熊市。钢价连续多年下跌，使中国钢铁行业生存状况急剧恶化。2015 年中国钢铁行业出现了大面积的亏损，中国钢铁协会会员企业总亏损额达到645.34 亿元，亏损面50.5%。
2016 年2 月4 日，国务院印发《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，指出钢铁行业化解过剩产能、实现脱困发展，需重点推动钢铁行业供给侧结构性改革。意见的提出，标志着钢铁行业供给侧改革大幕正式拉开。钢材价格也终于在2016 年2 月筑底反弹，市场迎来久违的牛市行情。
2016 年以供给侧改革为大背景的中国钢铁市场，各类消息层出不穷，多空因素交替主导价格走势，最终演绎了一场跌宕起伏的牛市行情。但我们认为左右价格的核心逻辑仍然逃不脱“供应和需求”这一主线。我们对驱动2016 年钢铁市场的关键变量，做了简单梳理，以期温故知新，更好地判断价格走势。
我们认为2016 年中国钢铁价格的运行轨迹，可以大致划分为以下6 个阶段
1. 2016 年1 月至4 月：贸易环节库存跌至历史低点，地产和基建用钢需求超预期，供需错配导致价格大涨。
2. 2016 年5 月：利润好转使钢厂生产积极性高涨，供应出现过剩势头；受房地产投资增长预期下降影响，终端需求走弱，价格暴跌。
3. 2016 年6 月至8 月下旬：钢铁行业推进去产能，以及频繁环保限产使供应收缩预期升温，贸易商主动补库，价格不断上涨。
4. 2016 年8 月下旬至9 月下旬：钢材供给宽松，房地产需求不及预期，价格快速回调。
5. 2016 年9 月下旬至12 月中旬：低库存、供应收缩和成本快速上升推动价格大幅上涨。
6. 2016 年12 月中旬至12 月底：房地产需求转弱，价格下跌。
以下是各阶段价格运行走势的详细分析。
第一阶段：2016 年1 月至4 月
该阶段钢材价格呈快速拉升态势，特别是在2 月份政府正式提出钢铁行业供给侧改革思想以后，价格直线上涨。2016 年以前，钢铁市场已经历了长达4 年多的熊市，贸易环节的库存水平下降至很低的水平（图表3）。但2016 年春季的房地产和基建投资却出现了回暖，且投资情况超市场预期，钢材需求同比明显增长。贸易环节库存过低，导致突如其来的需求增长无法得到满足，价格直线攀升。
第二阶段：2016 年5 月
第二阶段钢材价格快速、直线下跌。第一阶段钢价持续上涨使钢厂生产利润空前好转，钢厂生产及复产积极性高涨（图表6），社会库存在5 月份出现反季节性回升，供应出现过剩势头。
但同期房地产需求预期却出现了下降。房地产投资增速在4 月小幅回落，地产政策也在5 月份出现收紧，住房成交量环比明显退坡（图表8）。钢材需求增长的预期下降，市场观望情绪升温，采购意愿转弱。另外，4 月份主要宏观经济指标，如工业增加值、消费、出口、信贷等整体走弱。5 月中央经济会议释放出经济重心由需求侧刺激转向供给侧改革的信号，使市场对政策继续宽松的预期减弱。
在多重利空因素的推动下，市场信心在5 月份受到严重冲击，资金从期货市场快速撤离，价格出现断崖式下跌。
第三阶段：2016 年6 月至8 月下旬
该阶段价格呈震荡上行态势。价格驱动的主要逻辑是，钢铁行业推进“去产能”和频繁环保限产导致的供应收缩预期升温。2016 年7 月中央政治局经济会议明确提出2016 年钢铁行业去产能目标为4500万吨（实际完成6500 万吨），同时发改委也加了大对于去产能情况的督查。
钢铁行业环保限产也在该阶段成为常态。作为钢铁生产重镇的唐山市，在6 月、7 月和8 月分别因世园会、抗震40 周年以及G20 峰会等事件频繁遭到限产。为确保环保限产得到有效执行，中央也加大了环保督查的力度。2016 年7 月，中央环保督察组分别在内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8 省区开展了第一轮中央环保督查工作。
去产能工作推进和频繁的环保限产，推升了市场看涨预期，贸易商补库存动力增加，钢材价格不断抬升。
第四阶段：2016 年8 月下旬至9 月下旬
因价格在上一阶段持续上涨，螺纹钢吨均毛利仍可达到50 元左右，钢厂产量出现反弹，供应面相对宽松。但房地产需求不及预期，钢材价格出现快速回调。
第五阶段：9 月下旬至12 月中旬
价格在该阶段触底反弹后快速拉升，并创下3 年来高点。上涨期间虽伴有两次大幅度的震荡回调，但回调过后价格却以更快的速度继续攀升，钢价在这个阶段环比上涨约55%。
驱动第五阶段价格上涨的因素主要有两个：一是生产成本（主要是运输费用以及焦炭价格）快速拉升，二是政府重拳整治中频炉和“地条钢”导致供应收缩预期大幅升温。
2016 年9 月21 日交通部正式开始施行《超限运输车辆行驶公路管理规定》，并联合公安部下发了关于《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》以及《车辆运输车治理工作方案》，开始了为期1 年的专项整治。在严厉超载查处环境下，钢材物流运输环境发生了明显变化，短期整体物流运输成本上升30%-50%。螺纹钢期货价格在限超规定推出的当日即触底反弹，新一轮的价格上涨由此开启。
另一方面，发改委于2016 年4 月初下发《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求
全国所有煤矿按照276 个工作日组织生产，随后动力煤、焦煤和焦炭价格一路高歌猛进。2016 年9 月至11 月，焦炭价格飙涨60%以上。成本急剧上升导致钢厂盈利情况迅速恶化，钢厂被迫提价以转移成本。
2016 年11 月下旬，江苏省率先开始重拳整治“地条钢”等违规产能，随后治理活动扩展至全国范围。外界估计“地条钢”和中频炉产能约1 亿吨，占全国粗钢产能11 亿吨的9%。由于涉及产能可观，治理活动大幅推升了供应收缩的预期，助推价格快速上涨。
表面上看第五阶段价格上涨是成本向产品传导的结果，但是仔细研究可以发现，低库存背景下的产量收缩才是核心驱动逻辑。该阶段钢材库存水平处于几年来的历史低位，这导致钢材的价格弹性增加，供需错配更易导致价格的大幅波动。而政府恰好在该阶段发动了对“地条钢”和中频炉产能的严打活动，供应端显著收缩，叠加成本端快速上扬，最终推动钢材价格出现大幅上涨。
第六阶段：2016 年12 月中旬至12 月底
该阶段价格出现直线下跌，主要因需求转弱，尤其是房地产建设活动受季节因素影响而逐渐停止。房地产用钢需求下降导致钢材库存不断增加，最终使价格承压下跌。
