摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为,虽然6月份CPI和PPI环比增速都延续小幅下降的趋势,但由于翘尾因素贡献略升,CPI和PPI同比增速都与上个月持平,分别为1.5%和5.5%。受6月天气因素影响,鲜菜、鲜果以及水产品和粮食价格上涨拉动,食品价格同比降幅从上个月的-1.5%收窄至-1.2%。虽然非食品价格同比增速略有放缓,但服务类价格同比增速依然有小幅上升。从6月份制造业PMI指数反弹观察, 需求面依然平稳,其中外需拉动作用明显, 反映在新出口订单指数显著上升。 从而导致购进价格指数在6月份重新反弹至50以上。这导致PPI同比增速在6月份暂时稳定在目前水平上,没有进一步大幅下滑。鉴于CPI和PPI在下半年都面临翘尾因素的持续下降,即便环比增速平稳,未来同比增速也可能会随之放缓。
央行公布的通胀预期指数在去年4季度反弹之后,在今年1/2季度持续回落;从剔除食品和能源价格的核心CPI角度来观察,目前物价形势依然平稳;因此我们认为年内通胀不会对央行的货币政策取向构成影响性因素。市场平稳渡过MPA年中考核节点,最近两周央行暂停逆回购,回笼资金的意图明显。在中性货币政策的大框架下,央行政策维持相机抉择立场来维持金融去杠杆和稳增长之间的平衡,并确保在海外央行政策转向的背景下,守住不发生系统性金融风险的底线。