我国化学原料及制品的营收和营业利润增速看，在 2008 年之前营 收保持高速增长，基本维持在 30%以上，2008 年经历了断崖式下跌，在 2009 年初出 现了负增长，随着国家大力刺激经济，行业营收增速快速回升，2010 年初冲高至接 近 50%，此后营收增速逐步下降，2015 年、2016 年上半年基本维持在 2~4%左右的 增长，但在 2016 年底，化学原料及制品行业营收增速大幅提升，2017 年 1~4 月份累 计营收增速达 17.1%；而同期的利润总额波动则更为剧烈，总体看来，2012 年之后化 工行业的营业利润缓慢增长，2012 年盈利甚至出现负增长，得益于油价下降到来的 毛利率提升，2015 年开始增速有所提升，2016 年受益于贷款利率的下行，作为重资 产的化工行业收益明显，利润增速上升至 10%以上，但到 2016 年年底，行业利润出 现了快速的增长，2017 年 1~2 月和 3 月单月润总额同比上升 63.34%和 21.47%，预计 为行业整体需求的短暂复苏引起营收、利润的双增长，而至 4 月份，行业单月营收增 速下滑至 11.9%，环比下降 3.2pct，利润总额增速已下滑至 11.94%，与近几年的平均 水平相当。从资产利润率及净资产利润率看，2011 年~2014 年间，化学原料及制品行 业指标逐年下滑，显示行业盈利能力的下滑，近几年一直处于缓慢的回升过程中，盈 利能力逐步修复，2016 年资产收益率为 6.58%，较上年提升 0.22pct。
2017年1~4月份总资产收益率为2.64%，已超越2012年盈利水平。我们认为2017 年Q1盈利的快速增长主要来自于化工原材料的暴涨，在补库存、环保等因素推动下， 以聚酯、丁二烯、PVC、MDI 和钛白粉等为代表的化工品价格出现了大幅的上涨， 仅在时间点及持续时间上出现了不同程度的差异，而目前，大部分化工品价格持续下 跌，部分品种已下跌至 2016 年启动前水平，盈利能力大幅下滑，从目前价格水平判 断，预计 Q2 盈利增速回落至近几年平均或平均偏下水平。
本文采编：CY320
