10月22日，国家能源局公布2018年9月份全社会用电量数据：9月份，全社会用电量5742亿千瓦时，同比增长8.0%；1-9月，全社会用电量累计51061亿千瓦时，同比增长8.9%。
一、用电需求增速略有回落
用电需求增速略有回落，二产贡献有所减弱。9月份，全社会用电量5742亿千瓦时，同比增长8.0%，增速较上年同期(7.2%)提升0.8个百分点，较8月份(8.8%)环比下降0.8个百分点。9月份用电增速环比有所回落，主因或系工业生产需求有所放缓。9月，规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比回落0.3个百分点；PMI为50.8%，环比回落0.5个百分点。环比来看，9月四大产业中一产、三产和居民用电增速环比提升1.6个百分点、2个百分点和0.2个百分点，服务业仍保持平稳运行态势，前三季度服务业增加值同比增长7.7%，分别高出国内生产总值和第二产业增加值增速1.0和1.9个百分点；二产用电增速环比下降1.9个百分点，或系9月经济增速放缓，工业生产需求减慢。根据估算，9月二产用电对全社会用电增速的贡献约为55.7%，较8月份(64.8%)下降9.1个百分点。
二、水电火电增幅均收窄
汛期已过半水电出力放缓，高温渐退生产平淡火电增幅收窄。目前汛期已过，2018年9月水电当月发电量达到1144亿千瓦时，同比增长4.1%，环比上月回落7.4个百分点。非水清洁能源电源中，受益于核电装机容量提升，9月核电当月发电量达到248亿千瓦时，同比增长12.8%。9月我国风电和太阳能发电量分别约为234亿千瓦时和71亿千瓦时，分别同比增长13.5%和2.9%，主要得益于装机容量增长、弃光率显著缓解以及各地新能源消纳压力加强。9月份火力发电量为3787亿千瓦时，同比增长3.7%，增速环比上月(6.0%)下降2.3个百分点，或因炎夏已过，制冷需求有所降低；9月经济增长步伐放缓，工业生产用电需求环比下降。
三、投资建议
进入2018年以来，我国全社会用电量持续快速增长，9月用电增速虽有所回落，但仍保持较高水平。用电需求的强劲增长有望为火电带来更多的出力空间，利好火电机组利用小时提升。推荐关注华能国际、华电国际和国投电力。
风险提示：1、电力供需恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性上涨风险；3、来水情况波动风险。
