一、中国煤炭行业概况及产业链分析
煤（煤炭）是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩，对各种煤炭的开采、洗选、分级等生产活动构成煤炭开采和洗选业，简称煤炭行业。煤炭行业直接的下游行业一般分为四大行业：火电、钢铁、建材和化工行业。
资料来源:公开资料整理
煤炭作为国民经济基础性能源，用途广泛，其主要需求分别是火电、钢铁、建材、化工等4大行业，经历了近3年的供给侧结构性改革，散煤被替代和火电占比提升都比较明显，煤炭消费集中度进一步提升。2018年前三季度，4大行业消费量占比分别为54%、16%、13%和7%，合计占比高达90%。
资料来源:公开资料整理
二、中国煤炭行业发展现状分析
中国是“富煤、贫油、少气”的国家，这决定了煤炭将在一次性能源生产和消费中占据主导地位。煤炭行业在积极淘汰落后煤炭产能的同时，着力推动煤炭企业兼并重组和产能减量置换，加快优质产能释放，优化煤炭生产结构，不断提高煤炭有效供给质量。2017年，全国原煤产量自2014年以来首次出现恢复性增长，完成原煤产量35.2亿吨，同比增加1.1亿吨，增长3.3%。
资料来源:国家统计局 华经产业研究院整理
2018年前11个月，煤炭总进口量2.71亿吨，同比增长9.3%，预计全年煤炭进口总量2.9亿吨上下。其中，褐煤累计进口0.92亿吨（+20.6%），动力煤累计进口0.74亿吨（+7.8%），炼焦煤0.62亿吨（-2.3%），无烟煤0.09亿吨（-32.2%）。其中主要是褐煤和动力煤增加，而无烟煤和炼焦煤下降。褐煤进口量9157万吨，同比上升21%，动力煤7363万吨，同比上涨7%，炼焦煤6180万吨，同比下降2%，无烟煤854万吨，同比下降32%。
资料来源:公开资料整理
资料来源:公开资料整理
2011年煤价见顶之后，煤炭行业盈利水平开始持续下滑，随着2016年煤价反转，业绩从3月份触底反弹。在2017年主营业务收入大幅同比上涨25.9%的基础上，2018年1-11月煤炭行业实现主营业务收入2.2万亿，同比增长6.8%，增速有所放缓；11月份，行业销售利润率为12.62%，虽然低于行业2008年同期14.7%的峰值水平，但已经接近于2011年13.2%的水平；销售利润总额约2775亿元，同比增长9.2%。
资料来源:公开资料整理
继2016、2017年之后，2018年继续淘汰落后产能，前7个月全国共退出煤炭产能8000万吨左右，占全年目标1.5亿吨的53%，三年内基本实现十三五”去产能规划的大部头落地，预计2019年后重点推进兼并重组、转型升级和优化布局。
资料来源:公开资料整理
三、中国煤炭行业下游市场格局分析
从需求来看，中国煤炭消费的行业结构呈现多元化的特点，但主要集中在电力、钢铁、建材、化工等行业。2018年上半年火电发电量为4.66万亿千瓦时，同比增长4.9％；生铁产量为7.14亿吨，同比增长0.17％；水泥产量为23.31亿吨，同比降低3.3％。发电用煤大幅增长，主要下游行业需求继续改善，带动煤炭消费稳中有升。但2018年以来，中国环保政策继续从严，陆续出台多项政策对钢铁行业、炼焦行业等下游行业提出较高的环保要求。2018年3月，《关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告》开始执行，此次执行的大气污染物排放值要求的行业、区域都有了不同程度的扩大。2018年7月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，该计划设定了2020年大气污染物的排放目标，重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。上述环保政策的严格执行，或对部分地区下游需求形成一定影响，此外，煤炭下游行业，如钢铁行业、炼焦行业等，淘汰落后产能及产能整合仍将继续。整体来看，未来煤炭消费需求将持续受到抑制。
资料来源:国家统计局 华经产业研究院整理
资料来源:国家统计局 华经产业研究院整理
资料来源:国家统计局 华经产业研究院整理
四、中国煤炭行业未来发展趋势分析
1、宏观经济因素不支持煤炭消费快速增长。尽管判断中国经济发展基本面仍是好的，但2019年发展的风险依然存在，当前反全球化的外部环境趋势增强，中国经济发展的全球竞争代价提升，世界一些机构也对中国2019年经济发展预期较2018年有所下降，这也表明2019年中国经济发展还需谨慎行事。相反，中国的金融机构依托对国内市场发展观察，对2019年中国经济发展预期相对乐观，认为好于2018年。2019年中国经济发展有望保持平稳运行，增速预期达到6.5%或以上，甚至好于2018年，然而，中国经济增长很难超过前些年发展水平，难以支撑煤炭消费快速反弹。
2、宏观政策要落实治理大气环境污染，推动煤炭消费走低。从宏观政策层面估计，考虑到大气污染治理要控制煤炭消费，在反思2017年煤改气问题的基础上，中国会加大对“煤改气”、“煤改电”等政策的具体落实，这将进一步推动煤炭消费走低。2017年底，中国开始推行碳排放交易制度，这对煤炭消费也将有一定的抑制作用。
3、主要耗煤行业的煤炭消费难于乐观。近几年中国电力供大于求态势未变，随着国家稳步发展清洁能源，大力促进清洁电力消纳，2019年风电、核电等清洁电力消费增速依然保持较高水平，将会大于全社会电力消费增速，全国煤电消费量很有可能持平或减少，将带动电力行业耗煤量呈下降趋势；随着“十三五”后期钢铁行业和建材行业发展峰值期到来，这两个行业的煤炭消费增长有限；随着煤炭价格在相对高位稳定运行，现代煤化工发展的经济性不强，化工行业煤炭消费增长也不容乐观。
4、2016年初在煤炭行业低迷之际，是市场化、法制化兼并重组的最好时机。囿于煤炭行业背后数百万人的就业、社会稳定等系列问题，国家出台了国务院7号文等推动煤炭行业快速脱困的政策，起到了立竿见影的效果，但同时也对煤炭行业长期可持续发展或长远脱困产生了一些影响。一个最大的问题是，在当前煤炭价格相对高位稳定运行之时，企业盈利空间较大且稳定情况下，市场化、法制化推动各企业兼并重组的动力减弱，如果靠外在的行政力量推动企业兼并重组，则又存在非市场化和非法制化的行动，将会埋下更大的发展隐患。因此，尽管国家12个部委在2017年底联合出台了进一步推进企业兼并重组的指导意见，但总体预期2019年的市场化、法制化的兼并重组将面临较大挑战.
相关报告：华经产业研究院发布的《2018-2024年中国煤炭市场供需预测及投资战略研究咨询报告》
