2019年1月22日，新东方发布了2019财年二季度业绩。报告显示，本期营收5.97亿美元，同比增长27.8%。报告预计，下季度（截至2019年2月28日）营收7.699亿美元至7.932亿美元，同比增长25%~28%。2019年Q2，净亏损2634万美元，而2018财年Q2净利润为776万美元
2015财年Q1（截至2014年8月31日），新东方注册学生88.8万，学校711所；2019年Q1，注册学生和学校数分别为173.5万和1100所。
资料来源：公开资料整理
新东方主要成本是教师薪酬、教室租金和教材成本，2010财年之前毛利润率保持在62%一线。2014财年降到60%、2015财年降至58%、2018财年降到56%、2019财年H1降至54%。也就是说新东方未能将人力成本和租金上涨全部转嫁给学员。
每年财年第一季度是营收的峰值也是毛利润率的峰值。2015、2016、2017三个财年的一季度毛利润率都在62%、63%一线。2018财年、2019财年一季度毛利润率分别为59%、57%。
旺季毛利润率上不去值得警惕，或许是新东方业绩的拐点。
新东方市场费用控制得非常好，占营收的比例甚至出现下滑。2010~2015连续六个财年，市场费用约占营收的15%，2016~2018两财年分别为13.4%和12.9%和13.2%，2019财年H1为13.1%。这要归功于新东方品牌形象深入人心，宣传力度可以小些。2019财年Q2，好未来市场费用占营收的17.3%，比新东方高一个身位。
饶是如此，新东方市场费用的绝对值也相当惊人，最近三个自然季（2018年Q2、Q3、Q4）分别为1.01亿美元，9930万美元和9160万美元。
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毛利润趋薄是行业的大势所趋，凭借早年树立的口碑能够以相对较低的市场费用保持市场份额，可以说新东方有令投资人放心的“护城河”。
2019年1月25日，北京新东方学校年会节目《释放自我》彻底火了，这首改编自《沙漠骆驼》、员工吐槽新东方内部管理问题的歌曲，在迅速刷遍网络的同时，也引发了外界对新东方当前困境和管理文化的探讨。
俞敏洪管理能力不足？
据教培产业观察消息，进入2019年短短半个月，俞敏洪就给全体高管连写了五封邮件，几乎每封邮件都提到了管理层存在的问题，并且一封比一封用词严厉。他在第二封邮件中批评部分在新东方工作多年的人“奋斗创新精神开始消失，安逸懈怠情绪开始出现。”
在第三封邮件中，俞敏洪明确指出了中层管理存在的五大问题和高层管理人员存在的七大问题，他认为很多中层管理者变成了“在中间的一帮人”，而且并不是每一个高级管理干部都合格。高管的混乱导致公司业务难以标准化，产品定价、学校组织五花八门。
在最严厉的第五封邮件中，这位新东方的创始人更是直接点名了要整顿的人“凡是6级及以上的管理者都要整顿一遍，让平庸的、捣乱的、只会奉承拍马、不会干活的人先离开一批。”
但仔细分析新东方的问题，真正影响新东方业绩的是高企的行政费用。
2008财年行政费用5283万美元，占营收的26.3%，2010财年突破1亿美元，占营收的26.7%。这期间行政费用与营收同步增长，没有呈现规模效应但勉强说得过去。2018财年行政费用达7.94亿美元，占营收的32.5%！
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最近4个财季，新东方行政费用均在2亿美元以上。2019财年Q2为2.36亿美元。
尽管新东方把研发费用归入“行政费用”，但每个工作日近2500万人民币的行政费用真心不低。
每逢第二财季，行政费用占营收的比例都要飙升到接近40%。最近五个第二财季有四个出现经营亏损，2019财年Q2经营亏损2855.3万美元。同期好未来经营利润7100万美元。按最新收盘价，好未来、新东方市值分别为180亿美元和123亿美元，好未来领先46.3%。
2018年9个月，携程营收235亿，行政费用20.2亿，相当于营收的8.58%。2018年截至11月30日的9个月，新东方营收、行政费用分别为21.6亿美元和7.13亿美元，行政费用相当于营收的33%。
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最终，2019财年Q2净亏损达2634.1万美元，这是新东方上市12年来第二次出现季度亏损。
