此次新三板全面深化改革，证监会和全国股转系统层面将陆续推出近30项政策，但这其中最牵动市场情绪的莫过于精选层相关制度安排、投资者适当性修改、精选层企业转板制度以及公募基金入市。
如今精选层相关制度安排以及投资者适当性修改均已落地，而2020年开年首个新闻发布会上，证监会再次落定新三板一项核心改革政策，引入公募基金改善新三板市场投资者结构。
证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》（下称“《指引》”）并向社会公开征求意见。
而这也正式拉开了新三板市场引入中长期资金的序幕，因此可以畅想更多的中长期资金和形态更多样的金融机构关注并进入新三板市场。
证监会起草指引的相关人士则认为，允许公募基金投资新三板挂牌股票，有利于改善新三板投资者结构，壮大专业机构投资者队伍，提升市场交易活跃度，降低中小企业融资成本；有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，形成健康、灵活、长期的投资机制，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用，支持国家创新发展战略；有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享创新创业型企业成长红利。
公募基金活水将来
公募基金对新三板市场来说并不陌生，2014年，中铁宝盈发布了新三板上最早的一只公募基金子公司的新三板产品，由此也开启了公募基金行业涉足新三板市场投资的大幕。但截至目前，公募基金在新三板市场拼杀的都是专户产品，从投资者门槛和运作机制来讲，专户产品和市场上其他的私募产品并没有太多区别。
这种情况下，新三板市场各方也从未停止呼吁真正公募基金产品入市，但由于新三板市场的不成熟和持续不断的下跌，公募基金产品进入新三板成为了纸上谈兵。如今在全方位改革的推动下，公募基金进入新三板，公募产品投资精选层公司的时机成熟。
此次《指引》征求意见稿全方位规定了公募基金参与新三板的框架，共15条。例如要求仅允许股票、混合、债券基金投资精选层股票；并且要求公募基金投资流动性良好的精选层股票，并审慎控制投资比例。
具体来看，证监会规定基金持有一家挂牌公司发行的可流通股票，不得超过该公司可流通股票的15%和全部投资组合持有一家挂牌公司发行的可流通股票，不得超过该公司可流通股票的30%。
另外，《指引》征求意见稿中还规定公募基金要采用公允方法估值，股票价值存在重大不确定性和大额赎回申请时，可启用侧袋机制，同时基金定期报告须披露挂牌股票持有情况并揭示风险等。
《指引》征求意见稿发布后一些市场人士提出疑问，即未来能够投资新三板精选层的产品将都是新设的产品还是存量的产品也可以投向精选层。
21世纪经济报道记者了解到，监管层考虑存量公募基金投资精选层股票，可能引起风险收益特征发生明显变化。为保护持有人合法权益，《指引》要求存量基金合同未明确约定可以投资精选层股票的，依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，可投资精选层股票，这也意味着监管层并未禁止存量产品投资新三板精选层。
公募基金未来可以投资新三板精选层的公司，新三板资深研究人士彭海认为：“公募基金能够投资新三板主要一是对公司的定价体系会有很大的影响，二是给新三板带来不同类型的增量资金，为市场不断增加长期稳定资金来源。”
而东北证券研究总监付立春则告诉21世纪经济报道记者：“指引规定，未来股票、债券公募基金可以直接投资于新三板的精选层股票。这可能与以前公募基金等机构的新三板产品是不同的，公募基金直接参与新三板精选层的投资，而普通投资者购买新三板公募基金的门槛也会大大降低。个人投资者通过公募基金参与新三板精选层的程度将大幅提高，加上新三板精选层的个人投资者门槛已经降至100万，新三板精选层的投资流动性得到相当程度的初步保障。未来包括QFII等机构投资进入值得期待。”
改革牛行情启动
随着精选层相关制度，投资者门槛降低等关键政策相继落地，新三板“改革牛”行情已经启动，而随着公募基金投资精选层的政策进一步明确落地，新三板市场在2020年迎来了非常不错的开局。
根据记者统计的数据显示，新三板二级市场行情在开年后的两个交易日气势如虹，新三板做市指数在近两个交易日累计涨幅接近5%，成交量持续放大。
南山投资创始人周运南告诉记者：“新三板元旦后两天的二级市场表现完全出乎市场预料，市场参与热情明显上涨，赚钱效应开始呈现，随着新三板全面深化改革细则的逐渐落地，市场信心的不断提升，交易的不断活跃，新三板正在开启改革牛。”
此次新三板二级市场行情启动和新三板政策持续落地兑现有很大关系，在此之前新三板市场长期低迷的背景便是改革红利不能落地。如今政策按部就班，及时兑现，市场参与者也积极响应。
对此，申万宏源新三板研究负责人刘靖表示：“近期二级市场表现不错有以下几个原因：一是上周五股转落地的首批业务规则，新三板改革启动的速度比较快；二是降门槛使得更多资金开始关注到这个市场，且降门槛开户已经于本周一开始执行，因此真金白银的流入，导致了行业的开展。目前涨得比较好的，也是精选层预期的公司。”
而新三板资深研究人士彭海告诉记者：“2019年10月25日证监会启动全面深化新三板改革的消息后市场活跃度得到大幅提升，12月单月成交金额接近100亿。分转让方式来看，2019年11月、12月份做市转让从此前平均32亿/月的成交额（剔除2月和10月份）分别增长了29%和47%；同时竞价转让分别增长-18%和39%。所以做市企业流动性溢价提升较为明显。”
另外彭海也从不同的阶段来解读这次改革行情的变化，他告诉记者：“分阶段来说2019年10月25日、11月8日、12月27日为三个时间窗口期，近期明显受12月27日降门槛等部分细则落地刺激市场持续的上涨。充分说明此次深改得到市场高度认可，市场活跃度提升有利于改善市场流动性水平，提升投融资功能。整体来说随着改革预期明确和落地，估值修复和市场风险偏好提升驱动了目前整体行情，未来龙头个股尤其是精选层预期个股依然是市场重点关注对象。”
