2023年，沥青走过了一个不温不火的年份，期货高低点仅有500点左右，现货甚至不足500点。进入2024年，沥青行情又将如何演绎？
“回顾2023年，一方面，原油波幅较2020—2022年明显收缩，对沥青的成本传导也随之收敛；另一方面，沥青自身受限于资金短缺压制需求的逻辑，基本面处在弱现实、弱预期中无法突破，导致估值整体承压。”齐盛期货能化分析师张淄越表示，2024年，市场预期原油仍无法给出强趋势指引，而沥青自身基本面微幅向好。截至目前，市场整体表现出的投机情绪仍不乐观，预计沥青2024年行情仍将受限，空间和节奏或类似于2023年。
宏观方面，根据点阵图得知，美联储2024年或降息75个基点，对原油价格有一定利好。同时，外围地缘风险仍在持续，受阶段性发酵影响，原油价格下方空间有限，对沥青成本有一定支撑。
“2024年宏观向好预期仍存，沥青供需结构有望改善，供应端预计有所下降。”徽商期货能化分析师黄琛表示，国内沥青产能过剩现象较为显著，但沥青产能利用率较低，2023年共计淘汰沥青产能380万吨。从线下调研来看，2024年，沥青排产量大幅下降约200万吨，年总产量大约在3000万吨。
原料方面，据黄琛介绍，美国于2022年11月起放松了对委内瑞拉制裁，允许雪佛龙与委内瑞拉国有石油公司的合资企业增加石油产量，但由于委内瑞拉长期遭受美国制裁，面临基础设施投资不足等问题，委内瑞拉原油产量较难有大幅提升。此外，美国放松对委内瑞拉制裁后，大部分委内瑞拉原油分流至美国等他国，整体流向中国的委内瑞拉原油体量减少，稀释沥青贴水走高带来部分炼厂沥青生产成本增加，2024年地炼或仍面临稀释沥青原料偏紧问题，部分无原油配额的炼厂将选择燃料油或其他重油作为替代原料进行生产。2023年12月，山东及天津仅进口稀释沥青97万吨，环比大跌44.38%，沥青原料供应问题已经显现。
“事实上，当前为沥青需求淡季，大部分地区的道路施工基本停滞，仅华南及西南部分地区存在节前项目赶工，叠加回款率偏低，沥青需求仍偏弱。”郑梦琦提示，2024年为“十四五”规划目标任务的关键一年，道路建设方面或对沥青需求产生一定利好，关注年后各地项目启动。
“从沥青消费结构情况来看，道路消费在沥青下游消费结构中占比逐年下降，但仍占据主导地位，2023年沥青道路消费占比达76.16%，较2022年下降4.92个百分点。然后是防水市场，在沥青下游消费结构中占比逐年递增，2023年沥青防水市场消费占比达21.09%。”黄琛分析称，2024年，在国外局势动荡出口不畅的大环境下，为完成5年规划目标，我国地方政府有望出台更多的财政政策，从而提振道路、桥梁等基础建设的开工率，沥青的改性防水材料需求有望提高。
展望后市，黄琛认为，整体来看，在地方政府存在扩大基建需求、炼厂原料短缺以及排产下降的背景下，2024年沥青有望振荡偏强运行。
郑梦琦表示，若沥青成本企稳，供应端原材料断供风险和需求大年的预期在一定程度上利好沥青价格，目前的冬储价格以及修复的裂解上也已有所体现，关注年后复工复产以及委内瑞拉原油的流向。
在张淄越看来，需求与供应的配合仍是偏积极的预期，在2023年遗留的低库存基调上，供需差预期或继续向着偏紧格局发展，对沥青自身估值影响持中性略偏多思路。从近期市场的题材来看，应该关注到的是当前厂库低位，年前冬储放量不多，实体贸易商投机情绪也受限。因此，社会库存同样处在低位，资源基本掌握在期现商手里，货权较为集中，且在长期负基差结构支撑下套保比率较大，在原油没有较大下行风险的情况下，市场大概率会在一季度、二季度出现原料偏紧和低库存逻辑，等真正的旺季到来时，再重回基本面现实逻辑。
