紫林醋业正在向资本市场发起第三次冲击。此次若能成功，山西老陈醋产区在资本市场将实现零的突破。
从2015年水塔醋业接受IPO辅导，到2016年太原市政府发布《关于促进醋产业发展的意见》，并制定水塔、紫林、东湖、宁化府四大骨干企业上市进程时间表，再到紫林醋业三次冲击IPO。山西老陈醋产区已经觊觎资本市场良久。
山西作为我国最大的食醋生产地区，目前并没有绝对的龙头企业出现，整个产区的产品大多以中低端为主，仍存在以价格博市场的发展战略。当地虽制定相关政策，但并未如愿。谁能通过上市募得资金，进行品牌建设、市场拓展，谁就觅得先机。进入资本市场后，对于整个山西产区意义重大。
只是，能够迈向资本市场的企业仍是少数。对于山西众多食醋生产企业而言，如何进行产品结构升级、迈向更加广阔的山西省外市场，以及强化山西老陈醋这张名片，将是一道亟待解决且必须解决的难题。
山西产区的“价格战”
紫林醋业若能上市成功，将在山西省内的价格内耗中觅得先机。
在崔永强（化名）看来，紫林醋业若能上市成功，将在山西省内的价格内耗中觅得先机。作为当地一家头部食醋生产企业的主要负责人，崔永强对此感触颇深。
据其介绍，目前山西地区的头部企业包括紫林、水塔、东湖等为了抢占市场份额，大多采用价格战。
先通过价格战占领市场，然后通过上市融资扩大影响力。大家都希望通过融资扩大经营体量，谁先上市，谁就能掌握销售的主动权。
我国有四大名醋，但是目前真正形成产区的只有山西老陈醋和江苏镇江香醋。在张戟看来，从整体产能规模来看，山西是最大的。但是从知名企业来说，有规模的企业并不多，并且山西陈醋的价格卖不上去。
山西证券在2019年8月发布的一份研报中提到，山西醋普遍每吨比镇江醋成本高500元左右，售价低1500多元，山西全省有130家醋企业，太原有52家，清徐有42家，有些小醋厂的出厂价比品牌企业价格还低，面临恶性价格竞争，影响价格。
紫林醋业招股书显示，该公司在2019年原醋产量为18.65万吨，营收为5.47亿元。恒顺醋业在该年生产醋产品16万吨，食醋类（含白醋）产品实现收入12.32亿元。
紫林醋业和水塔醋业在山西当地的市场占有率在30%~40%。众多头部企业在价格上内耗，其他中小企业更是按照上述套路发展。
事实上，这也与历史原因有关。张戟提到，很早之前，酿造醋和配置醋都出现在山西市场上。与酿造醋相比，配置醋更加便宜，这也使得当地更加注重价格战。后来国家出台相关政策后，市场才得以整顿。但是当地的产品结构调整还需要时间。
与山西产区不同的是，恒顺醋业在江苏恒顺香醋产区一家独大。该公司在2019年取得了将近20亿元的营收，在镇江当地早就占据绝对市场地位。张戟提到，在当地政府牵头下，镇江一些企业合并，净化了行业环境，所以恒顺醋业能够形成规模优势，并且保持较高的毛利率。在2019年，恒顺醋业的醋毛利率为46.55%，相比之下，紫林醋业为42.56%。
不过，山西地区也有“另类”企业。宁化府在山西销售规模为1亿元左右，整体体量较紫林醋业和水塔醋业有一定差距，但是其坚持高端策略。据知情人士透露，宁化府定位相对高端，并没有卷入当地的价格战当中，但是因为公司改制时间不久，市场份额较小，目前销售市场以山西为主，省外为辅。省外市场以黄河以北为主。
上市执念背后的突围
食醋行业的竞争愈发激烈。
算上这次IPO，紫林醋业已经三次向A股冲刺了。虽然醋是山西一张抢眼的名片，但时至今日山西仍然没有一家醋企上市。紫林醋业在前两次均铩羽而归——分别在2016年6月20日、2017年12月19日两次提交招股说明书，但在2018年上会前夕，紫林醋业突然表示尚有相关事项需要进一步核查而撤销上市。
值得注意的是，在上市长跑期间，紫林醋业的业绩增长日趋乏力。2017年至2019年，紫林醋业实现营收4.45亿元、5.06亿元、5.47亿元；同比增速分别为11.33%、11.27%和7.95%。早在2015年和2016年，紫林醋业的营收增速分别是15.52%和23.67%。
事实上，山西对于醋企上市颇为重视。早在1996年，当地以东湖和宁化府为首成立了山西老陈醋集团，以期通过整合资源，扩大生产规模，减少市场内耗，为上市做早期准备，后由于种种原因导致计划落空。同时期山西老陈醋集团与水塔以及紫林都曾经商谈过共同上市的愿望，但也因为各自的体制、理念及诉求不同，最终作罢。
此外，2015年，水塔醋业已经接受IPO辅导，直至今日还未有明显进展。2016年太原市政府发布《关于促进醋产业发展的意见》，明确要求推动水塔、紫林、东湖、宁化府四大骨干企业上市，融资规模达30亿元，还给出了具体的上市进程时间表——水塔、紫林醋业2018年年底前完成A股上市，东湖、宁化府在2018年前完成新三板挂牌。显然，这一规划并未如期实现。
“近几年，包括宁化府、东湖等醋业均筹划过上市及融资事宜，从目前来看，都没有明显进展。”崔永强说。
山西醋企融资需求旺盛，以继续扩张产能及开拓市场。通过上市募得资金，企业就能率先进行品牌建设和市场拓展，并且在今后的发展中觅得先机。
根据招股书显示，紫林醋业拟募资的5.74亿元中，大部分资金投向了年产10万吨酿造食醋生产线建设项目、营销网络建设和品牌推广项目。其中，拟投入1.10亿元进行营销渠道开拓，包括2602家终端门店。其中562家分布在华北区，718家分布在华东区，510家分布在华中区，133家分布在华南区，253家分布在东北区，225家分布在西南区，201家分布在西北区。并在现有的7个营销区中开发11023个餐饮单店（300平方米以上）。
紫林醋业此前核心市场主要集中在山西、河南和山东，若上述计划实施，紫林醋业有望向全国铺开市场。
山西是老陈醋重度消费区，并且各地消费习惯不同，很多山西醋企一直都是以山西当地为销售重心，并无动力进行全国化和资本化。即便紫林醋业顺利登陆资本市场，对于整个产区的倒逼作用在短期内不会显现。只有紫林醋业通过上市获得显著拓展后，其产区其他企业上市动力可能才会更加足一些。
但不可忽视的是，食醋行业的竞争愈发激烈。除了地方醋企谋求全国化，酱油企业进军食醋行业的趋势已经势不可当。未来山西老陈醋能否守住家门口的市场，还有待观察。
海天味业自身有7万吨醋产能，2017年收购镇江丹和醋业2万吨，扩建的江苏厂有15万吨的醋产能，完工后合计将达22万吨；而千禾味业原有3万吨醋产能，2017年1月将拿出5亿元在四川眉山布5万吨食醋生产线，2019年6月公告称，公司计划用现金收购镇江市恒康调味品厂与生产、销售食醋相关的资产及镇江恒康酱醋有限公司100%股权，在千禾味业看来，收购恒康酱醋有助于公司进一步布局华东地区。
千禾味业在食醋领域连续发力，已经连续多年复合增长超过20%，增速远超紫林醋业。“通常情况下，酱油企业的品牌力和渠道力，要比醋企强很多。酱油的渠道渗透率更强。上述调味品企业进军食醋领域，对于原有市场格局势必会带来很大冲击。”
不过，短期来看，我国食醋行业集中度很低，市场能够容得下新的巨头。根据2018中国调味品协会数据，恒顺集团、紫林醋业、山西水塔产量分别为32.5万吨、18.3万吨、15.7万吨，以500万吨估计食醋行业产量，我国食醋CR5（行业前5所占市场份额）仅有16%左右，日本的食醋行业CR5在60%~80%，相比之下，我国醋行业品牌集中度低，未来有很大的整合空间。
