珍酒赴港上市 白酒富豪吴向东另辟蹊径?

继2019年华致酒行在A股上市后,白酒富豪吴向东的另一核心资产珍酒日前又赴港股IPO。

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1月13日,珍酒李渡在港交所主板递表,高盛、中信建投国际为其联席保荐人。这也是第一家赴港上市的白酒企业。

2021年,吴向东将旗下珍酒、李渡、金东酱酒、湘窖四大酱酒资产注入其全资控制的珍酒控股,并在当年完成珍酒李渡上市结构的搭建。IPO前,珍酒控股持有珍酒李渡81.3%股份,知名私募投资公司KKR控制的Zest Holdings持股16.2%,大中华网讯持股2.5%。

2020年至2022年前三季度,珍酒李渡营收分别为23.99亿元、51.02亿元和42.49亿元,净利润分别为5.2亿元、10.32亿元和7.12亿元。对比A股上市酒企,珍酒李渡的业绩水平在行业十名左右。

KKR集团曾在2021年底和2022年中分别斥资3亿美元和5亿美元投资珍酒李渡,最后一轮投资中,珍酒李渡估值接近50亿美元(约合336亿元人民币),这一估值超过A股上市酒企老白干(最新市值约290亿元)。

珍酒李渡旗下共有四个主要品牌,分别是珍酒、李渡、湘窖和开口笑,其中最核心的是珍酒。2020年至2022年前三季度,珍酒营收分别为13.45亿元、34.87亿元和27.64亿元,占总营收比为56.1%、68.4%、65%。

最近两年,珍酒李渡将李渡品牌视作第二增长曲线。2021年,李渡品牌营收6.5亿元,年增幅达到81%;不过,2022年前三季度李渡品牌的营收增长明显放缓,增速只有28%。

值得一提的是,珍酒李渡的毛利率远低于同行。2020年至2022年前三季度,珍酒李渡毛利率分别为52.2%、53.5%和55.2%。Wind数据显示,2022年前三季度,A股20家上市酒企中,只有业绩持续下滑的伊力特和顺鑫农业的毛利率低于珍酒李渡,即使已经披星戴帽的*ST皇台毛利率也达到56.18%。行业头部的贵州茅台、泸州老窖毛利率分别在90%和85%以上。

现年54岁的吴向东在中国酒界有“白酒教父”之称。2022年胡润百富榜中,吴向东以220亿元财富排在第251位。

吴向东早年靠代理五粮液旗下川酒王打响名声,他创办的金六福更曾名噪一时,不过2015年时吴向东将金六福控股权出售给了姐夫傅军的新华联。后来,傅军成为湖南首富,再在近两年陷入债务危机,这就是另一个财富故事了。

吴向东的白酒帝国并未止步在金六福。自2001年起,吴向东收购了湖南湘窖酒业、湖南雁峰酒业、滕州今缘春酒业、陕西太白酒业等大量地方酒企。2009年,吴向东出资8250万收购了贵州珍酒,表示要将珍酒打造成“酱酒第二”。

此外,吴向东早年还创办了酒类连锁零售企业华致酒行,深耕酒业渠道。2019年1月,华致酒行在创业板上市,最新市值约140亿元,吴向东持有近70%股权。近年来,华致酒行的业务受到天猫、京东等综合电商平台冲击,2022年前三季度归母净利润3.54亿元,同比下滑近四成。

目前,酱酒行业处于“一超多强”的竞争局面。贵州茅台遥遥领先,郎酒和习酒营收规模在200亿元左右,后面就是珍酒这样年营收在50亿至100亿元规模的玩家。

2021年5月,珍酒被列入贵州省上市挂牌后备企业资源库名单。不过,这个上市后备名单中不仅仅有珍酒,还包括国台、鸭溪酒业、夜郎古、小糊涂仙、仁怀酱香酒等多家酒企。而2022年名单中已不见珍酒身影。

近年来,包括茅台在内的酱酒企业基本都在加速扩产。珍酒李渡预计到2024年前,基酒产能将增加2.6万吨,其中1.66万吨为酱香型基酒。

随着酱酒降温和集体扩产,部分品牌已经出现价格倒挂,市场担心珍酒李渡能否消化这些产能。近两年珍酒李渡的存货金额大涨加重了这一猜测。截至2022年11月末,珍酒李渡存货金额达到48.84亿元,而在2020年底时只有17.37亿元。

吴向东自然希望珍酒尽快上市,加强竞争实力。但自2016年金徽酒成功上市之后,七年时间里,A股没有一家白酒企业完成IPO。数次递表的“四大名酒”之一西凤酒、赤水河畔结伴冲击IPO的郎酒和国台,最终都止步IPO。白酒企业想要通过借壳曲线上市也不容易。2020年,红星二锅头试图借大豪科技上市,但最终也没能实现。

因此,赴港IPO可能是珍酒李渡不得已的选择。

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