蒋飞:通缩压力加大,降息可期

本文转载自新浪财经意见领袖/专栏作家蒋飞、仝垚炜

如我们前期提示,PPI降幅持续扩大,CPI也持续下滑,可谓“通缩未走,抗击通缩”。通胀数据显示我国一季度经济温和复苏,结构不均衡,仍然呈现外需较冷、投资较热、消费恢复不全面的特点,需警惕通缩风险。我们提示关注后续降息等宽松货币政策出台。

资讯50

数据:3月份CPI同比0.7%,前值1%;环比-0.3%,前值-0.5%;核心CPI同比上涨0.7%,1-2月平均为0.8%。PPI同比-2.5%,前值-1.4%,环比0%,前值0%。

要点:3月份,国内鲜菜、猪肉价格下跌,国际油价下行,对CPI形成下拉作用,CPI同比+0.7%,低于我们预期。而剔除食品和能源的核心CPI涨幅也较为温和,同比0.7%,低于1-2月平均的0.8%。机票酒店服装价格回升,汽车价格回落,传递出的信息是国内消费仍以线下、场景复苏为主,大宗消费如汽车需求相对乏力。另外CPI房租同比降幅维持在-0.5%,预示青年就业暂无明显好转。

一季度CPI持续回落,核心CPI也在0.8%左右的相对低位。往后看,核心CPI应仍以持稳恢复为主,而猪价同比上涨空间不大,国际油价震荡下行为主,今年前三季度CPI上涨压力都不大,中枢可能在1.3%左右,为货币政策适度宽松留有空间。实际上我们看短期市场利率的锚——CPI居住同比3月份降幅扩大0.2个百分点至-0.3%,已持续6个月负增,而短期利率不降反升,两者背离恐难以持续。我们预计二季度货币政策环境或仍保持宽松,市场总体流动性状况合理充裕。因此短端利率在流动性充裕状态下或有震荡下行可能。

3月份,PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-2.5%,符合我们预期。往后看,后续PPI,我们在《二季度国内经济展望》中提示,CRB现货指数仍未见底,预示上半年PPI仍有进一步负增的压力,本轮PPI底部或在今年6月前后,最低或至-4%左右。价格持续负增挤压企业利润,补库存动力不足,本轮去库可能也将持续至年中。另外,欧美衰退风险加剧,尽管4月初OPEC+宣布5月开始减产,国际油价短期暴涨,但我们认为需求下滑是2023年国际油价的主导力量,减产造成的看涨情绪过后,油价或将重回下行通道,从这个角度看,下半年国内PPI同比通缩压力也可能仍然存在。

菜、油大跌,CPI同比继续回落

3月份,CPI同比涨幅下落0.3个百分点至0.7%,低于我们预期的1.3%。CPI环比-0.3%,按春节月对齐,环比跌幅大于往年。菜、油价大跌,主导CPI食品和非食品同比涨幅均继续下降。

CPI食品方面,鲜菜猪肉供应充足,价格下降,CPI食品环比-1.4%,同比降幅收窄0.2个百分点至2.4%。统计局指出,春季天气转暖,鲜菜上市量增加,鲜菜价格价格环比-7.2%,影响CPI环比下降约0.17个百分点,占CPI总降幅近六成;受存栏量较为充裕及消费需求回落影响,猪肉价格环比-4.2%,影响CPI下降约0.06个百分点。

进入4月份,猪肉价格仍在小幅下降,全国平均批发价在19.8元/公斤左右,同比涨幅也仍在收窄。往后看,国内部分地区猪瘟蔓延,叠加能繁母猪已经连续4个月去化,对下半年猪肉供给形成一定压力,猪肉价格可能逐步开始企稳回升。对于猪价同比,由于去年下半年基数较高,猪价即使回升但同比仍可能在较低位置震荡,不会对CPI形成抬升压力。

CPI非食品方面,出行需求持续恢复,国际油价震荡下行,差旅、服装等价格上涨与油价下跌抵消,CPI非食品环比0%,同比涨幅收窄0.3个百分点至0.3%。统计局数据显示,3月份宾馆住宿和飞机票价格分别环比+3.5%和+2.9%;春装换季上新,服装价格环比+0.5%;车企降价促销,燃油小汽车价格环比-1.9%。对应能源和汽车同比价格也有下降,汽油和柴油价格分别同比-6.6%和-7.3%,燃油小汽车价格同比-4.5%。

扣除能源和食品价格,3月核心CPI同比为0.7%,略低于1-2月均值的0.8%。核心CPI持稳回落,传递出的信息是国内消费仍以线下、场景复苏为主,大宗消费如汽车需求相对乏力。乘联会数据显示,3月乘用车市场零售158.7万辆,同比+0.3%,环比+14.3%,是“本世纪以来最弱的3月环比增速”。CPI房租环比0%,低于往年同期;同比降幅维持在-0.5%,预示青年就业暂无明显好转。2023年2月,我国16-24岁人口失业率升至18.1%的高位,进入2季度,高校应届毕业生就业压力随着毕业季临近而进一步上升,后续仍需关注CPI房租环比、同比能否持续好转。

一季度CPI持续回落,核心CPI也在0.7%左右的相对低位,往后看,核心CPI应仍以持稳恢复为主,而猪价同比上涨空间不大,国际油价震荡下行为主,今年前三季度CPI上涨压力都不大,中枢可能在1.3%左右,为货币政策适度宽松留有空间。实际上我们看短期市场利率的锚——CPI居住同比3月份降幅扩大0.2个百分点至-0.3%,已经持续6个月负增,而短期利率不降反升,两者背离恐难以持续。我们预计二季度货币政策环境或仍保持宽松,市场总体流动性状况合理充裕。因此短端利率在流动性充裕状态下或有震荡下行可能。

PPI通缩加剧,降幅进一步扩大

3月份,PPI环比0%,同比降幅扩大1.1个百分点至-2.5%,符合我们预期。分结构看,生产资料和生活资料价格差距依然较大:生产资料PPI同比降幅扩大1.4个百分点至-3.4%;生活资料PPI同比涨幅继续收窄0.2个百分点至0.9%。

具体来看,PPI生产资料价格环比由2月的+0.1%转为0%。统计局指出,黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格均上涨1.3%,指向国内生产和市场需求持续改善,重点项目加快推进。计算机通信和其他电子设备制造业价格由上月环比-1.1%转为+0.4%。而国内上游煤炭、石油加工开采行业以及有色金属冶炼和压延加工业价格均明显回落,主要是3月欧美衰退风险抬升,国际油价、有色金属大跌的影响。此外,统计局公布的30个行业中价格环比下滑的行业有13个,比2月份减少1个;30个行业中价格同比涨幅回落或降幅扩大的有22个,比2月份增加5个。

3月PPI生活资料价格环比止跌,为0%。其中食品、耐用消费品价格环比仍负增,而衣着、一般日用品环比为正。这与CPI折射出的现象较为一致,出行链条恢复较好,耐用品需求暂时不强。最终生活资料PPI同比+0.9%,涨幅回落0.2个百分点,也与CPI非食品同比涨幅回落一致。

对于后续PPI,我们在《二季度国内经济展望》中提示,CRB现货指数仍未见底,预示上半年PPI仍有进一步负增的压力,本轮PPI底部或在今年6月前后,最低或至-4%左右。价格持续负增挤压企业利润,补库存动力不足,本轮去库可能也将持续至年中。另外,欧美衰退风险加剧,尽管4月初OPEC+宣布5月开始减产,国际油价短期暴涨,但我们认为需求下滑是2023年国际油价的主导力量,减产造成的看涨情绪过后,油价或将重回下行通道,从这个角度看,下半年国内PPI同比通缩压力也可能仍然存在。

综合来看,我国一季度经济温和复苏,结构不均衡,仍然呈现外需较冷、投资较热、消费恢复不全面的特点,CPI连续三个月降低,PPI降幅持续扩大,需警惕通缩风险。我们提示关注后续降息等宽松货币政策出台。

本文来源:新浪财经意见领袖,内容仅代表作者本人观点,不代表华经产业研究院的立场。若存在版权、内容问题,烦请联系:sales@icandata.com,我们将及时沟通与处理。

CPI
本文采编:CY
下一篇

曹中铭:首批主板注册制新股闪亮登场 炒作风险不可不防

本周一,首批沪深主板注册制10只新股分别在沪市与深市挂牌,其表现堪称“惊艳”。个人以为,对于沪深主板注册制新股进行炒作时,防范风险同样需要置于首位。

如您有个性化需求,请点击 定制服务

版权提示:华经产业研究院倡导尊重与保护知识产权,对有明确来源的内容均注明出处。若发现本站文章存在内容、版权或其它问题,请联系kf@huaon.com,我们将及时与您沟通处理。

人工客服
联系方式

咨询热线

400-700-0142
010-80392465
企业微信
微信扫码咨询客服
返回顶部
在线咨询
研究报告
商业计划书
项目可研
定制服务
返回顶部