溶解浆价格呈温和上涨趋势，价格变化幅度不大，粘胶短纤 价格上行对价差扩大起到主要作用。随粘胶短纤价格的攀升，价差从 2016 年 1 月的 4,000 元/吨最高达到 2016 年 9 月的接近 7,500 元/吨，经过短暂回落后目前又回升到 7,000 元/吨以上。随着粘胶短纤景气周期继续维持，粘胶短纤价格有望再次攀升，从而 提升粘胶短纤企业盈利能力。
人棉纱是粘胶短纤的重要下游产品，随着粘胶短 纤价格上涨，人棉纱也顺势提价，价差维持在 4,000 元/吨的高位，保证了人棉纱企业的 盈利空间。粘胶短纤提价过程中，价格向下游传导顺利。
粘胶短纤和棉花都是优质的 纺织原料，从较长的时间尺度看，二者的价格变动趋势有一定共性。2011 年以前粘胶 短纤价格长期高于棉花，2011 年后由于政府开始施行临时收储政策，以高于世界市场 均价的价格大量收储，使得棉花价格长期脱离市场化价格，也一直高于粘胶纤维价格， 同时积累了棉花的天量库存。2014 年国家取消临时收储政策，棉花价格随之经历了长 期的下跌和盘整，逐渐回归市场化价格，2015 年起与粘胶纤维价格较为接近，在 2016 年初跌到了 12,000 元/吨的低位。
2010 年起，全球棉花产量高于消费量，呈 现供过于求的局面。2011 年以后，随着棉花价格下跌，全球棉花产量开始下降，到 2015 年产量已下滑至 2,110 万吨。与此同时，需求端虽然没有明显增长，但基本维持在 2,400 万吨左右，供需关系已经在 2015 年逆转。国内纺织产业规模庞大，棉花需求量一直高 于国内产量，需要进口棉花作为补充。近几年国内棉花产量也大幅下滑，从 2011 年的 740 万吨下降至 2016 年的 470 万吨，同期需求端下降并不明显，供需关系持续改善。
目前公司拥有粘胶短纤产能 50 万吨/年，市场占有率 约 17%。粘胶短纤的生产技术行业领先，技术装备目前行业最好，关键设备全部由公司 自己研发制造，高端产品全部自主研发。相对于其他粘胶生产商，在生产工艺中具有成 本优势，在粘胶行情低迷时仍能实现盈利。公司产品质量优异，出口占比大，公司粘胶2015 年出口量为 10.33 万吨，占全国出口总量的 49%。2015 年下半年粘胶短纤行业迎 来转机，2016 年价格一路震荡上行，目前保持在 1.72 万元/吨左右，粘胶短纤价格每上 涨 1000 元/吨，公司 EPS 增厚 0.18 元。预计 2018 年增加 20 万吨/年粘胶短纤产能， 我们看好公司粘胶短纤业务前景。 粘胶业务高端化，产品差异化。公司粘胶短纤维一直在走高端化、差别化路线，能够满 足不同客户的个性化需求，公司粘胶短纤具有上百种的产品，拥有莫代尔纤维、竹代尔 纤维、高白纤维、着色纤维、无机阻燃纤维等一系列高技术含量、高附加值的产品，其 中高白纤维占国内市场份额的 70%，无机阻燃纤维占国际市场的 70%。
