一、锂电池隔膜行业概况
聚烯烃隔膜是目前商业化锂电池隔膜的主流，分为干法和湿法两种生产工艺，有着不同的成孔机理。干法的孔隙源自物理作用，在厚度上有天然的瓶颈；而湿法的孔隙源自化学作用，可以达到更大的孔隙率和更均匀的孔径。
从成本、均匀性和生产线的角度进行对比，由于生产复杂性较低，干法隔膜的成本相对低于湿法隔膜；然而在精度控制上，干法隔膜的均匀性比湿法更难控制。干法隔膜生产线是一种更加细分的生产线，涉及更精细的手动控制点；相比之下，湿法隔膜的生产线是更自动化、连续生产的生产线，有更高的生产率。应用方面，在动力锂电池领域，湿法隔膜在性能和安全程度方面有着超越干法的显著优势，更能够适应当前新能源车动力电池逐渐向高能量密度化发展的趋势。
干法、湿法隔膜全方位对比
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锂电池隔膜的上游为乙烯、丙烯、对苯二甲酸、乙二醇等原材料制备而成的PP、PE、PI、PA等聚合物，经过不同的工艺制备得到隔膜产品，应用于不同的电芯产品中。
锂电池隔膜行业产业链示意图
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二、中国锂电池隔膜行业发展现状分析
2018年中国国内锂电隔膜出货量已达20亿平方米，对应锂电池装机规模接近100GWh，近5年CAGR达34.76%。其中湿法隔膜出货量13亿平方米，干法隔膜出货量7亿平方米，二者在增速上已呈现出明显的反差。
2014-2018年中国锂电隔膜出货量统计
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着湿法隔膜与干法隔膜价格差越发缩小以及动力锂电对湿法隔膜的需求越来越高，其占比呈现快速上升趋势，从2014年仅有28.89%的占比已提升至2018年的65%。
2014-2018年中国干法湿法隔膜占比变化
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隔膜生产成本以原材料、辅材及燃料动力为主，占比约为60%。因而PP、PE等原材料价格走势对企业成本有较大影响。这些材料与隔膜的力学性能有直接关系，为保证质量，目前中国绝大部分锂电隔膜生产商的原材料依赖进口。由于产线高度自动化，人工费用在总成本中的占比较低。
隔膜生产成本构成（单位：%）
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隔膜生产设备根据工艺流程主要有挤出系统、拉伸机、热处理机、分切机、收卷机等，其中薄膜挤出系统、流延机、拉伸机在价值量上远超其他设备，三者价值量之和占比约72%。
隔膜生产主要设备构成
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相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国锂电池隔膜行业发展潜力分析及投资战略咨询报告》
三、中国锂电池隔膜行业主要壁垒分析
锂电池隔膜的工艺技术设计材料加工、纳米技术、电化学、表面和界面学、机械设计与自动化等多个学科领域，具有较高的技术、人才、资金和市场进入壁垒。
锂电池隔膜行业主要壁垒
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四、中国锂电池隔膜行业竞争格局分析
2018年，恩捷股份隔膜实现销售4.68亿平方米，同比增长134%，在国内湿法隔膜市场市占率为36%，在国内隔膜市场市占率为23.6%，在全球市占率为14%，位列全球第一。
2018年中国隔膜行业市占率（单位：%）
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受益于动力锂电池需求的高增长，主要湿法隔膜企业也在未雨绸缪布局产能，龙头企业的产能规划就已经大于隔膜总需求量。在2018年，大部分国内企业均已亏损，仅有恩捷在湿法隔膜方面维持较好的盈利。鉴于目前行业的整体产能利用率较低，资产负债率较高，在无法盈利的企业会优先保证产能利用率，扩产意愿会降低，行业整体扩产进度会低于预期。
主要湿法隔膜企业扩产计划（单位：亿㎡）
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对比主要湿法隔膜生产企业的投资与产能情况，以恩捷新建的珠海产线为例，其单产线产能在8000-9000万平米，单位产能投资额约为2.16元/平米，而行业平均的单产线产能约为3000-4000万平米，单位产能投资额约为3.3-5.5元/平米。恩捷股份核心生产设备主要进口自日本制钢所（JSW），相比于国内生产设备，具有更好的稳定性及低能耗性，恩捷股份目前已买断制钢所2-3年的产能。
主要湿法隔膜企业单线投资和产能比较
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2018年恩捷销售湿法隔膜4.7亿平方米，据统计，湿法隔膜2018年前五大厂商的市占率合计为74%，较2017年增加4个百分点，行业集中度进一步提高。其中上海恩捷连续两年保持市场份额第一，龙头优势进一步巩固。2019H1恩捷股份湿法隔膜销量约3.5亿平方米，预计2019年销量在9亿平方米左右，同比大幅增加90%，2018年恩捷股份市占率为36%，在2019年H1市占率提升到了41.7%。
湿法隔膜CR5市占率
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营收方面，恩捷股份2018年完成上海恩捷隔膜业务并表，共计实现营收24.57亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长40.8%。截至到2019年上半年，恩捷股份营收13.78亿元，同比增长41.4%，实现归母净利润3.89亿元，同比增长141%。继续保持高增长。
2017-2019年H1恩捷股份营业收入与净利润统计
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2018年恩捷股份隔膜业务实现营收13.3亿元，同比增长48.6%，占企业营收比例54.04%，占比最高；
2018年恩捷股份业务占比（单位：%）
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五、中国锂电池隔膜行业发展趋势分析
1、市场普遍担忧隔膜降价。
隔膜技术门槛高，行业特点决定供给高度集中。电动汽车将带动隔膜尤其是干法隔膜需求爆发性增长，国产高端隔膜凭借性价比优势，全球份额将持续提升。
市场普遍担忧隔膜降价。市场认为隔膜行业存在较大技术扩散风险，认为未来价格将大幅下降，担心国产隔膜产品质量，无法应用于动力电池领域。隔膜行业特点决定供给将高度集中，低端产品降价，中高端产品依然供不应求，替代进口空间巨大，盈利能力将维持在较高水平。
2、资金和技术密集，进入壁垒高
功能薄膜的技术难点往往体现在原料、加工设备或生产工艺上，隔膜在这三方面均存在较高技术难度。锂电池容量和加工工艺的不断进步，需要隔膜企业不断研发提高品质。隔膜投入产出比接近1，与包装薄膜和其它功能薄膜一般2-4倍的投入产出比存在较大差距，属于资金和技术密集的行业，进入门槛较高。
3、全球格局稳定，供给高度集中。
国外的隔膜生产主要集中在美国的celgard公司和日本的旭化成、东燃和宇部，
4、国产隔膜崛起，进口替代前景广阔。
国内龙头恩捷股份技术领先，加速对进口隔膜的替代。隔膜规模效应显著，下游认证严格，行业未来也将走向集中，中高端隔膜市场前景依然广阔。
