一、互联网券商概述
互联网券商成型依靠“产品、流量、牌照”三要素。(1)东方财富2010年上市，依靠股吧和财经门户网站积累流量,2015年成功收购宝华世纪证券、同信证券,以“万2.5佣金率+一分钟开户”迅速提升证券经纪市占率,打造一站式金融服务平台。(2)指南针深耕个人投资者金融信息服务领域20年，付费客户黏性较强,2022年7月完成网信证券收购，有望实现证券经纪业务快速增长。(3)同花顺作为互联网金融信息服务提供商，拥有完整的产品及服务体系，覆盖产业链上下游大部分机构客户,根据同花顺2021年年报数据,同花顺网上行情免费客户端每周活跃用户1916万人。同花顺自研水平较强，金融科技产品持续创新升级，驱动其增值信息服务、广告变现和代销金融产品业务快速发展。
互联网券商转型变现方式
资料来源：各公司公告，公开资料整理
二、互联网券商行业政策背景
从监管政策来看，我国互联网监管政策可分为两个阶段，2012-2015年为监管宽松期，监管宽松周期下允许非现场开户和一人多户。2012年12月，荐股软件业务监管规定出台，缓解了炒股软件行业无序竞争的局面，为同花顺、大智慧、东方财富等龙头企业发展奠定制度基础。2013年3月中证协发布《证券公司开立客户账户规范》，允许非现场开户限制。2015年4月中证登放开一人多户，提高个人开户数上限至20个，为互联网券商快速增长客户规模、提高市场份额创造机遇。2012-2015年门户网站时代开启、移动互联网加速发展，大数据、云计算、人工智能等新技术加快落地，国务院、中证协等号召金融与互联网行业的协同融合。
证券行业监管政策梳理
资料来源：中国证监会，中证协，中国证券登记结算公司，公开资料整理
2015年后监管政策逐步收紧，行业格局逐步清晰。2015年7月央行等十部门发布了互联网金融行业指导意见，2016年中证登开户上限从20下调至3个，2018年5月和2020年8月证监会发布证券公司借助第三方平台网上开户的指导意见和管理规定；2020年互联网反垄断开启，互联网巨头进入金融行业相对受限。互联网券商赛道竞争格局逐步清晰，垂直领域龙头东方财富市占率持续攀升，传统券商华泰证券转型效果显著。
证券行业监管政策梳理
资料来源：中国证监会，中证协，中国证券登记结算公司，公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2022-2027年中国互联网证券行业发展监测及投资战略研究报告》
三、互联网券商行业产业链
1、产业链
互联网券商产业链上游为软硬件基础设施和服务提供商；中游为拥有券商牌照的互联网证券平台、纯互联网券商和第三方服务提供商；下游为B端和C端用户。
互联网券商产业链
资料来源：公开资料整理
2、下游用户画像
下游用户画像来看，互联网股民更加年轻化。根据易观千帆调研，2020年互联网股民仍以中青年为主但更加年轻化，24岁以下占比16%，高于全市场股民的10%。本科以上群体占比44%，3000-5000元收入群体占比43%。
2020年互联网股民月收入情况统计
资料来源：易观千帆《2020中国互联网证券年度专题分析》，公开资料整理
四、互联网券商行业现状
1、互联网理财用户规模
中国互联网理财用户自2015年以来持续增加，从2.4亿人增加至2021年的6.3亿人，增长超1.6倍。互联网理财用户的持续增加促使证券行业意识到发展线上业务所蕴含的广阔市场，刺激证券行业进行网络化业务升级，抓住互联网证券行业发展红利。
2015-2021年互联网理财用户规模
资料来源：公开资料整理
2、证券APP用户规模
从证券APP用户规模来看，相关数据显示，2021年中国证券APP用户达1.5亿人，预计2024年将达到2.4亿人。
2015-2024年中国证券APP用户规模及预测
资料来源：公开资料整理
3、主要券商APP使用人数
互联网股民倾向于使用开户券商自有网站或APP，头部券商APP月活相对较高但仍低于头部第三方，同花顺、新浪财经、东方财富等APP月活超2000万。截至2022年5月，同花顺、东方财富月活用户均超2000万。
2019-2020年主要炒股移动应用APP使用人数
资料来源：Mob研究院，公开资料整理
五、互联网券商行业竞争格局
1、行业集中度
从个人客户代理买卖证券款市占率来看，东方财富、平安证券、中信证券和华泰证券市占率明显提升。券商零售业务格局分化，互联网券商近年市占率有所提高。
2016-2021年代理买卖证券款个人余额市占率
注：（1）代理买卖证券款个人余额包括经纪业务与信用业务的个人余额（2）市占率的分母取自证券公司全市场代理买卖证券款个人余额（上市券商+非上市券商），其中非上市券商代理买卖证券款个人余额根据上市券商数据估算。
资料来源：wind，中证协，公开资料整理
2、券商APP平台
互联网券商聚焦平台交互性、传统券商注重资讯专业性与理财需求多元化。互联网券商社区运营能力更强，用户交互性更强，如东方财富“股吧”、富途证券“富途牛牛圈”分设主题专区、话题讨论等，用户交流通畅；华泰证券在资讯层面提供的独家特供、主题挖掘；国泰君安的君弘资讯、投顾资讯等功能体现资讯专业度。
互联网券商与传统券商APP
资料来源：各公司APP，公开资料整理
六、互联网券商行业发展趋势
中长期看，我国股民渗透率和证券化率均有较大提升空间，居民财富向金融资产迁移将带来证券零售业务的持续增长，Z世代崛起为互联网券商带来机遇，互联网券商赛道空间广阔；近两年行业佣金率呈现触底迹象，而财富管理等多元化需求逐渐提升零售证券用户的单客价值。
华经产业研究院采用先进的数据分析工具，对互联网证券行业的数据进行挖掘、整理、加工、分析和展示，为客户传递行业最新的发展动态。并对行业未来的发展前景及趋势进行专业的预判，为客户的经营决策提供专业的指导和建议，最大限度地降低客户投资风险与经营成本，把握投资机遇，提高企业竞争力。欲了解行业具体详情可以关注华经产业研究院出版的研究报告《2022-2027年中国互联网证券行业发展监测及投资战略研究报告》。
