2026年中报进入披露期，16家公募机构率先交出上半年“成绩单”。
“万亿级”非货规模阵营中，华夏基金与富国基金业绩率先出炉。上半年，华夏基金实现营收57.08亿元、净利润14.13亿元，同比分别增长34.05%和25.82%；富国基金实现营收43.49亿元、净利润11.43亿元，同比分别增长30.63%和23.74%。
值得一提的是，非货规模8821亿元、“准万亿”梯队的南方基金，上半年净利润达15.03亿元，分别超越华夏基金0.9亿元、富国基金3.6亿元，同比增速达25.86%。南方基金净利润已连续在2024年报、2025中报、2025年报及2026中报持续超越华夏基金。
营收方面，南方基金以50.14亿元位居第二，仅次于华夏基金，较富国基金高出6.65亿元。
从规模数据来看，南方基金非货规模8821亿元，较年初增长80亿元，保持了稳健的规模底座。华夏基金非货规模13939.50亿元，但较年初缩水1745亿元，缩水幅度仅次于华泰柏瑞的2533.80亿元。富国基金非货规模10578.23亿元，较年初增长1693.42亿元，增量全行业第一。
然而，ETF规模增量呈现出截然不同的格局。华夏基金二季度ETF规模增加3268亿元，增量全行业第一；易方达增加2571亿元；南方基金增加1475亿元；富国基金仅增加348亿元。这背后折射出不同基金公司的战略分野：华夏基金以ETF为矛，在细分赛道激进扩张，但也为此付出了整体规模大幅缩水的代价；相对之下，富国、南方则更注重规模与盈利的均衡发展。
细看单只产品创利能力，华夏基金凭借科创板50ETF、半导体芯片ETF、半导体材料设备主题ETF、沪深300ETF等“爆款”产品斩获了更高的头部盈利集中度，TOP10盈利产品合计约1021亿元，是南方基金TOP10盈利合计的两倍。但华夏TOP10盈利产品以被动指数型为主，费率较低，前十仅一只偏股混合型基金，整体收入转化效率偏低。
在南方基金TOP10盈利产品中，6只被动指数型、1只混合债券型、3只偏股混合型，产品结构更为均衡。
在亏损端，二者的差距更为悬殊。上半年，华夏基金TOP10亏损产品合计亏损约409亿元，合计规模达1386亿元；而南方基金TOP10亏损产品合计仅约92亿元，合计规模仅833亿元。仅华夏恒生互联网科技业ETF和华夏恒生科技ETF两只产品，亏损额就已远超南方全部TOP10亏损之和。
即便如此，华夏基金仍在持续发行被动指数型基金。今年以来成立了41只新基金中，被动指数型ETF及联接基金共27只，覆盖半导体材料设备、新能源电池、工业互联网、化工、稀有金属、电力、粮食、石油、工程机械等众多细分赛道。
然而，绝大多数ETF发行份额集中在2至3亿份，化工ETF华夏仅2.04亿份，工业互联网ETF华夏2.53亿份，稀有金属ETF华夏2.31亿份。多只ETF联接基金发行份额更是不足0.2亿份，这类小微产品后续大概率沦为“迷你基金”，不仅难以贡献利润，还将持续消耗投研、运营、销售等宝贵资源。
中信证券半年度报告中提到，华夏基金本部管理资产规模已达29079.98亿元，养老三大支柱投资管理规模近1.2万亿元，主动权益基金、债券基金及社保业务规模均实现稳健增长，权益ETF和REITs业务规模保持行业领先。
如果说“得ETF得天下”是行业共识，那么华夏在ETF上的绝对优势理应转化为利润优势。即便在基金降费持续推进的背景下，半导体、科创板等方向的盈利ETF依然贡献了可观的回报。然而，华夏基金虽然TOP10盈利是南方的两倍，但TOP10亏损同样是南方的四倍有余。一进一出之间，头部盈利的优势被尾部失血大幅蚕食。在规模扩张与盈利效率之间，南方基金的利润反超，或许正是行业逻辑生变的信号。
