2016年下半年以来水泥价格涨幅超预期。年初以来水泥行业供需情况同比好转，同时在公路限超、煤炭成本推动下，水泥逐季涨价。2016年11月末，全国高标水泥均价约336元/吨，较3月初价格上涨达95元/吨。
分区域来看，京津冀地区水泥价格提涨幅度全国最大。全国各区域水泥价格均有明显抬升，东北、西北地区弹性相对较弱，京津冀地区水泥价格表现最为亮眼，京津冀地区高标水泥均价3-11月涨幅达163元/吨、目前当地高标水泥价格已接近约400元/吨。
水泥价格上涨始于煤价上涨推动，但又高于煤价涨幅，一是水泥企业在产业链中话语权较强，对下游议价能力较强，成本转嫁较顺畅；二是供给端的短期收缩，河南、山东等地因环保问题产能剧烈收缩，连带引起华北及华东大范围供给下降；三是地产小周期复苏且适逢旺季，需求端良好。
水泥行业下游需求主要分为房地产需求（1/3）、基建需求（1/3）、农村市场需求（1/3），农村市场需求总体相对稳定，我们主要就房地产和基建需求进行分析。
房地产需求方面，预计房地产对水泥需求增速大概率回落。从历史数据和逻辑来看，房屋新开工面积增速相比商品房销售面积增速有一定滞后性（约半年），但近年来两者步调较为一致。2016年10月初，超过20个一二线城市出台房地产调控政策、抑制房价过快上升。从调控政策的实际效果来看，30大中城市的商品房成交面积增速下滑较为明显。预计后续房屋新开工面积增速大概率回落，房地产对水泥需求较难产生较大的增量推动。
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